12月17日晚，廣發(fā)基金知名基金經(jīng)理劉格菘參與了廣發(fā)基金“跨年直播節(jié)”，對(duì)明年股市行情特征和投資機(jī)會(huì)做出展望。他認(rèn)為，今年A股市場行情的關(guān)鍵詞是“輪動(dòng)”，明年的關(guān)鍵詞則將是“分化”。

回顧今年的市場行情，劉格菘給出了一個(gè)關(guān)鍵詞——“輪動(dòng)”。他表示，今年的市場中，很多行業(yè)都有投資機(jī)會(huì)，但大部分投資機(jī)會(huì)都沒能延續(xù)很長時(shí)間。總體而言，市場呈現(xiàn)出精彩紛呈、快速輪動(dòng)的格局。

2022年更加考驗(yàn)基金經(jīng)理眼光

劉格菘認(rèn)為，很多情況都是過去投資中沒有經(jīng)歷過的。“我的投資框架是在供需背景下做不同產(chǎn)業(yè)的比較，今年的市場對(duì)我來說不是挑戰(zhàn)，而是豐富。很多細(xì)分行業(yè)的供需格局在短期內(nèi)發(fā)生了劇烈變化，導(dǎo)致某些行業(yè)上游的資源價(jià)格短期出現(xiàn)比較巨大的漲幅，帶來這個(gè)方向上資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。這說明我們應(yīng)該繼續(xù)沿著供需框架看每一個(gè)行業(yè)?，F(xiàn)在很多人會(huì)從景氣度的角度尋找適合投資的資產(chǎn)，景氣度背后的原因是什么？我覺得是每一個(gè)信息變化、每一個(gè)政策變化，導(dǎo)致的大家對(duì)于行業(yè)未來供需格局預(yù)期的變化，這種變化會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。”

展望明年，劉格菘同樣給出一個(gè)關(guān)鍵詞——“分化”。在他看來，明年行業(yè)之間、同一個(gè)行業(yè)上下游、同一個(gè)賽道的細(xì)分領(lǐng)域都會(huì)有較大分化，這也許是明年市場最主要的特點(diǎn)。明年應(yīng)該是更考驗(yàn)基金經(jīng)理眼光，更考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)產(chǎn)業(yè)格局理解的一年。

對(duì)于看好的行業(yè)，劉格菘表示，行業(yè)配置上，會(huì)延續(xù)“全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)”這個(gè)方向，再進(jìn)行深入挖掘。“今年雖然很多行業(yè)在輪動(dòng)，但是展望2022年，核心還是要看全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)的競爭力有沒有在過去一年有所提升，供需格局有沒有變好。

他預(yù)計(jì)，全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)在上市公司的護(hù)城河、上下游產(chǎn)業(yè)鏈匹配能力上，競爭優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，“所以明年還是圍繞全球比較優(yōu)勢(shì)制造業(yè)進(jìn)行配置。”

此外，劉格菘提醒投資者2022年需要分散投資。

他表示：“我個(gè)人判斷明年的市場應(yīng)該是結(jié)構(gòu)分化非常大的市場，明年選某一個(gè)單一賽道或者某一個(gè)行業(yè)的投資策略，可能性價(jià)比不會(huì)特別高。對(duì)于投資者來講，一定要理解基金經(jīng)理的配置思路，把錢交給自己信任的基金經(jīng)理做長期投資。”

復(fù)盤劉格菘過去三年的持倉，TMT占比較高，但并非唯一核心持倉，尤其是2020年，制造業(yè)、大消費(fèi)持倉占比時(shí)常與TMT并駕齊驅(qū)。

以廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)為例，2017年末，該基金的前三大重倉板塊分別是電子、食品飲料、通信；2019年末，前三大持倉板塊是電子、通信、計(jì)算機(jī)；2020年末，前三大持倉行業(yè)變成電力設(shè)備及新能源、電子、醫(yī)藥。

消費(fèi)行業(yè)2022年盈利預(yù)計(jì)會(huì)有較大改觀

除劉格菘外，廣發(fā)基金另外一位副總經(jīng)理傅友興也分享了2022年投資機(jī)遇。

對(duì)于后續(xù)市場和各類資產(chǎn)的預(yù)判，傅友興表示，第一，是看經(jīng)濟(jì)層面，預(yù)計(jì)2022年經(jīng)濟(jì)增速將平穩(wěn)回落?；诮?jīng)濟(jì)增長預(yù)期，他個(gè)人預(yù)計(jì)明年A股上市公司整體的盈利增長或相對(duì)平淡。

第二，市場流動(dòng)性方面。隨著原材料價(jià)格壓力的下行以及經(jīng)濟(jì)增速的回落，貨幣層面有望保持相對(duì)寬松的局面。房地產(chǎn)融資最緊的時(shí)候即將過去，廣義社融增速預(yù)計(jì)將企穩(wěn)回升，這對(duì)股市的估值有望形成支撐。

第三，看市場估值。目前A股市場估值分化比較大，一方面不少行業(yè)經(jīng)歷了2019年以來近三年的持續(xù)上漲，整體估值不算低，客觀來說尋找低估資產(chǎn)的難度在加大。另一方面，金融地產(chǎn)等行業(yè)的估值比2018年底的時(shí)候還低。所以，我覺得市場不存在大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

讓傅友興相對(duì)樂觀的一點(diǎn)在于，今年由于原材料價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤集中在上游；而明年產(chǎn)業(yè)鏈利潤的分配會(huì)有較大變化。今年受沖擊較大的優(yōu)勢(shì)制造業(yè)、消費(fèi)行業(yè)等公司，明年的盈利預(yù)計(jì)會(huì)有較大改觀。在這些行業(yè)里，他們認(rèn)為有不少積極的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

此外，在近日中歐基金舉辦的2022年權(quán)益投資策略會(huì)議中，中歐基金基金經(jīng)理劉偉偉認(rèn)為，明年市場流動(dòng)性或?qū)⑻幱谳^為寬松的狀態(tài)，這將有利于成長股的表現(xiàn)。在具體行業(yè)展望上，他看好新能源汽車、光伏、軍工、半導(dǎo)體等偏高端制造業(yè)機(jī)遇。中歐基金成長組另一位基金經(jīng)理成雨軒則認(rèn)為，經(jīng)過近期調(diào)整，消費(fèi)和類消費(fèi)科技行業(yè)出現(xiàn)了回調(diào)和估值消化現(xiàn)象，其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。