以京東集團(tuán)-SW（09618.HK）實(shí)物股票作為特別股息派發(fā)，騰訊控股（00700.HK）的操作讓人大開眼界，其手法引發(fā)了投資銀行業(yè)內(nèi)人士的熱烈討論。

在香港上市的企業(yè)分拆旗下公司上市過程中，一些母公司會(huì)向股東派發(fā)擬上市公司的股票：如2013年信義玻璃（00868.HK）分拆信義光能（00968.HK）上市是比較早的案例，而比較新的案例則是2020年融創(chuàng)中國（01918.HK）分拆融創(chuàng)服務(wù)（01516.HK）上市。

在第一財(cái)經(jīng)記者采訪的海外投行人士看來，騰訊分配所持京東股權(quán)屬于科技領(lǐng)域，這次也并不是分拆上市，這種做法更類似于今年戴爾科技（DELL）分拆虛擬化與云端服務(wù)提供商威睿VMware（VMW），作為股息派發(fā)給戴爾的股東。

港股用股票派息：多用于分拆上市

跟騰訊這次直接派發(fā)已經(jīng)上市多年的京東股票不一樣，過去港股派發(fā)公司所持其他公司股票作為股息，多發(fā)生在分拆上市的時(shí)候。

12月23日早上，騰訊控股（00700.HK）公告稱，計(jì)劃將所持有的4.57億股京東集團(tuán)-SW（09618.HK）股份作為中期股息派發(fā)給股東。派發(fā)完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，騰訊控股總裁劉熾平也將卸任京東董事。京東集團(tuán)也發(fā)布了相關(guān)公告。

近年來，內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)分拆旗下物業(yè)公司上市過程中，包括碧桂園（02007.HK）、融創(chuàng)中國都采取了向原有股東派發(fā)新公司股份的分紅辦法。

2020年10月26日，融創(chuàng)中國董事會(huì)宣布將1.5億股融創(chuàng)服務(wù)作為特別股息，以實(shí)物的形式向合資格股東派發(fā)，分派的普通股占融創(chuàng)服務(wù)全部已發(fā)行普通股的5%。于股權(quán)登記日，融創(chuàng)中國已發(fā)行股份總數(shù)為46.6億股，據(jù)此計(jì)算（已發(fā)行股份總數(shù)除以1.5億）后，每持有約31股融創(chuàng)中國獲分派1股融創(chuàng)服務(wù)。融創(chuàng)服務(wù)于2020年11月19日正式掛牌上市。

融創(chuàng)中國當(dāng)時(shí)公告稱，港股通投資者的分派安排，“只可根據(jù)滬港通及深港通于聯(lián)交所出售該等融創(chuàng)服務(wù)股份。”“不合資格股東（如有）可參與分派，但不會(huì)獲得融創(chuàng)服務(wù)股份。 不合資格股東根據(jù)分派應(yīng)獲得的融創(chuàng)服務(wù)股份，由上市公司代表彼等在合理可行的情況下盡快出售。”

2018年6月碧桂園的做法類似，每持有8.7股碧桂園可獲派1股碧桂園服務(wù)（06098.HK）股份。

更早的案例發(fā)生在2013年，當(dāng)時(shí)港股通尚未開通。2013年11月20日，信義玻璃（00868.HK）公布，就建議以介紹方式分拆信義光能于香港主板上市，股東每持1股信義玻璃股份可獲1股信義光能股份，合計(jì)共涉及39.21億股信義光能股份。2013年12月12日信義光能正式在港交所上市。

此次騰訊分派京東的股份，京東并未在港股通交易名單中，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)內(nèi)地投資者通過港股通持股騰訊的將會(huì)直接獲得現(xiàn)金，或者只能賣出不能買入的可能性會(huì)比較大。

一位香港資深投行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，無論是信義玻璃還是內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)分拆旗下物業(yè)公司上市過程中，向原有股東派發(fā)新公司股票的做法，雖然都是直接給股東派發(fā)股票，但跟騰訊這次派發(fā)已經(jīng)上市多年的京東股份給股東有所不同。

騰訊做法更類似戴爾？

更類似騰訊這一次的分配方法發(fā)生在今年的美股市場，戴爾科技分拆（spin-offs）虛擬化與云端服務(wù)提供商威睿VMware（VMW），交易也在上個(gè)月剛剛完成，同樣屬于互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)。這種分拆完成后對(duì)京東和威睿而言，預(yù)計(jì)都可以更好地拓展原有股東以外的投資者，上述香港投行人士認(rèn)為。

2021年4月14日，戴爾科技宣布分拆持有的威睿81%股份，次日即15日戴爾大漲近7%，威睿也一度連漲三天。這一筆交易已經(jīng)在11月初完成，除息日期為2021年11月2日。威睿向包括戴爾科技在內(nèi)的股東共分配價(jià)值115億美元（每股27.4美元）的特別現(xiàn)金股息，戴爾科技將獲得93億美元。

此外，戴爾科技股東每持有1股可獲得0.44股的威睿股票。11月2日，戴爾科技除權(quán)價(jià)“腰斬”（當(dāng)天復(fù)權(quán)價(jià)基本沒變化），可見市場參與者認(rèn)可戴爾科技原本持有的81%的威睿占戴爾原來市值的一半左右。以威睿最新收盤價(jià)每股116.89美元計(jì)算，公司總市值為490.54億美元。

數(shù)據(jù)調(diào)研公司Canalys公布的2021年第三季度個(gè)人電腦市場份額前四名：聯(lián)想、惠普、戴爾、蘋果分別為23.5%、20.9%、18.1%、9.3%。分拆威睿后的戴爾科技的最新總市值依然有427億美元，高于惠普（HPQ）的408億美元和聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）的1075億港元。

EMC（易安信）于2004年收購了威睿，威睿于2007年就已經(jīng)上市，當(dāng)時(shí)仍然由EMC控制。2015年10月12日，戴爾科技（Dell）和EMC（易安信）宣布簽署最終協(xié)議，戴爾科技與其創(chuàng)始人、主席和首席執(zhí)行官麥克爾•戴爾，與MSD Partner以及銀湖資本一起，收購EMC公司，交易總額達(dá)670億美元，成為科技界史上最大并購案。EMC成立于1979年，為一家信息存儲(chǔ)資訊科技公司，主要業(yè)務(wù)為信息存儲(chǔ)及管理產(chǎn)品、服務(wù)和解決方案。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，之后由于戴爾持有大量威睿股份，在某種程度上限制了威睿與其他公司之間的合作。

在分拆威睿的聲明中，戴爾科技表示：“戴爾科技和威睿將保持一個(gè)強(qiáng)大而獨(dú)特的業(yè)務(wù)安排，保留公司關(guān)系中最有價(jià)值的元素，如共同開發(fā)關(guān)鍵任務(wù)的解決方案以及在銷售和營銷活動(dòng)上的一致性，同時(shí)允許戰(zhàn)略靈活性。威睿將繼續(xù)使用戴爾的金融服務(wù)，幫助客戶為其數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供資金。”

威睿首席執(zhí)行官RaghuRaghuram當(dāng)時(shí)表示，“作為一家獨(dú)立的公司，我們現(xiàn)在可以更靈活地進(jìn)一步加深與所有云端和本地部署基礎(chǔ)架構(gòu)公司的合作，這將為我們的客戶帶來更好的成效奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們將有更大的靈活性使用股權(quán)完成今后的并購，從而保持我們的競爭優(yōu)勢。”“我們?nèi)詫⒈３峙c戴爾密切合作，共同開展渠道協(xié)同、合作和進(jìn)入市場等一系列計(jì)劃。”

12月23日騰訊控股在公告稱，“我們認(rèn)為現(xiàn)在是適當(dāng)?shù)臅r(shí)間，采用適當(dāng)?shù)姆绞?，向騰訊股東直接分享我們對(duì)京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰(zhàn)略伙伴。”京東公告則稱，董事會(huì)主席劉強(qiáng)東表示，“我們也熱切期待著眾多騰訊的股東成為我們的新股東。我們?yōu)檫^去18年建立的以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的新型實(shí)體商業(yè)模式感到自豪。”

深圳一位持股京東的港股基金經(jīng)理向第一財(cái)經(jīng)記者表示，除了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以外，京東把自建的物流、客服、零售、售后等幾個(gè)環(huán)節(jié)都做了，其實(shí)是比較有可能成為中國版“亞馬遜”的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，預(yù)計(jì)騰訊減持不會(huì)影響京東的長期投資價(jià)值，但短期內(nèi)部分騰訊股東獲得分配后可能會(huì)拋售京東股權(quán)，這依然需要一定時(shí)間消化。

騰訊控股表示，享有實(shí)物分派權(quán)利的股份，在港交所的最后買賣日期預(yù)計(jì)為2022年1月19日，實(shí)物分派的權(quán)利登記日為2022年1月25日。