科創(chuàng)板將迎來做市商制度。

2022年1月7日，證監(jiān)會就《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定(征求意見稿)》（下稱《做市規(guī)定》）公開征求意見，截止時間為2022年2月6日。

《做市規(guī)定》共十七條，主要包括做市商準(zhǔn)入條件、準(zhǔn)入程序、做市券源安排、內(nèi)部管控、風(fēng)險監(jiān)測監(jiān)控、監(jiān)管執(zhí)法等六個方面的內(nèi)容。

證監(jiān)會表示，在條件成熟時引入做市商機制是推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)的重要舉措之一。通過試點方式在科創(chuàng)板引入做市商機制有利于積累經(jīng)驗，穩(wěn)步推進(jìn)。

明確準(zhǔn)入條件和程序

與證券公司經(jīng)紀(jì)、自營、 承銷與保薦等業(yè)務(wù)相比，證券公司做市交易是一項新業(yè)務(wù)，對證券公司的內(nèi)控、合規(guī)和風(fēng)控等要求較高。依據(jù)《證券法》第120條，證券公司從事做市交易業(yè)務(wù)，需經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。

“初期采用試點方式在科創(chuàng)板引入做市商機制，允許一些公司治理規(guī)范、內(nèi)控機制健全、運營穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力強的證券公司開展做市交易業(yè)務(wù)，可以穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)工作，防控好各類風(fēng)險。”證監(jiān)會表示。

準(zhǔn)入條件方面，按照“穩(wěn)妥起步、風(fēng)險可控”的原則，初期參與試點證券公司除具備完善的業(yè)務(wù)方案、專業(yè)人員、技術(shù)系統(tǒng)等條件外，還需滿足資本實力、合規(guī)風(fēng)控能力方面的兩項條件：一是最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類評級在A類A級（含）以上。

此外，相關(guān)高管和專業(yè)人員的業(yè)務(wù)經(jīng)驗和執(zhí)業(yè)經(jīng)歷年限等具體要求擬由上海證券交易所（下稱“上交所”）在配套業(yè)務(wù)規(guī)則中明確。

準(zhǔn)入程序上，符合條件的證券公司可向中國證監(jiān)會提交相關(guān)做市交易業(yè)務(wù)申請材料。鑒于做市交易業(yè)務(wù)專業(yè)性強，對證券公司業(yè)務(wù)、系統(tǒng)、人員、風(fēng)控等方面要求較高，《做市規(guī)定》要求對公司是否具備做市業(yè)務(wù)能力進(jìn)行評估。通過上交所評估測試的向證監(jiān)會提出申請，由證監(jiān)會核準(zhǔn)業(yè)務(wù)資格。

做市商券源方面，證券公司可在二級市場買入股票作為做市券源，但集中大量買入會對個股價格產(chǎn)生擾動，甚至?xí)κ袌鲞\行產(chǎn)生影響，且在二級市場買入還受到法律法規(guī)有關(guān)持股比例的限制。

為豐富做市券源，《做市規(guī)定》明確，可使用自有股票、從中國證券金融股份有限公司借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。

如何防范風(fēng)險？

做市交易業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)、自營、 資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)可能會有利益沖突，也可能會給做市商帶來一定風(fēng)險。

為此，《做市規(guī)定》對試點證券公司提出了內(nèi)部管控要求：一是完善業(yè)務(wù)隔離制度，防止敏感信息不當(dāng)流動，嚴(yán)防利益沖突；二是建立健全做市交易業(yè)務(wù)內(nèi)部控制、決策流程、制衡機制，確保業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展；三是加強做市交易業(yè)務(wù)管理，健全廉潔從業(yè)風(fēng)險防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內(nèi)幕交易、 市場操縱等違法違規(guī)行為。

引入做市商交易機制有助于平抑市場波動、增加市場活躍度，但也可能會助漲助跌，加劇市場波動。

《做市規(guī)定》從四個方面對試點證券公司從嚴(yán)要求：一是將做市交易業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險管理體系、完善風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)，做好業(yè)務(wù)風(fēng)險防控；二是建立健全異常交易監(jiān)控機制，報備專用賬戶、接受上交所全方位監(jiān)控，防止對市場穩(wěn)定造成影響；三是參照自營持有股票標(biāo)準(zhǔn)計算和填報風(fēng)控指標(biāo)，原則上科創(chuàng)板做市持股不超過5%，由上交所在具體業(yè)務(wù)規(guī)則中明確；四是處理好突發(fā)事件，履行信息報送義務(wù)。

關(guān)于監(jiān)管執(zhí)法方面，《做市規(guī)定》明確，證券公司在做市交易中違反有關(guān)法律法規(guī)及證監(jiān)會規(guī)定的，證監(jiān)會及其派出機構(gòu)可依法采取監(jiān)管措施和行政處罰，并授權(quán)上交所制定業(yè)務(wù)規(guī)則，依法對證券做市交易業(yè)務(wù)實施自律管理。

計劃落地

科創(chuàng)板引入做市商機制早在計劃之列，且近年來多次被提及。

2019年1月份，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》(下稱《實施意見》)提出，科創(chuàng)板將在競價交易基礎(chǔ)上，待條件成熟時引入做市商機制。

2020年5月29日，上交所在聚焦“兩會”熱議的科創(chuàng)板和注冊制話題，回應(yīng)市場關(guān)切之時，提出了下一步的六大改革方向，其中之一便是：適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實現(xiàn)。

2021年7月15日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放 打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》（下稱《意見》）發(fā)布?！兑庖姟诽岬?，在完善金融基礎(chǔ)設(shè)施和制度方面，研究在全證券市場穩(wěn)步實施以信息披露為核心的注冊制，在科創(chuàng)板引入做市商制度。

科創(chuàng)板設(shè)立以來市場運行平穩(wěn)，各項改革措施取得一定成效。截至2022年1月7日，科創(chuàng)板共有379家上市公司，總股本1219.66億股，總市值5.32萬億元，平均市盈率67.34倍。

“在科創(chuàng)板引入做市商制度，這是一個很有意義的舉措。因為一般來說，做市商制度可以幫助市場調(diào)節(jié)交易的流動性，能夠更好地提升市場交易的有效性。做市商制度在海外成熟資本市場也是較為常見一種模式。” 上海高級金融學(xué)院副院長、金融學(xué)教授嚴(yán)弘曾稱。

除了可以起到加強流動性的作用外， 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，做市商既是交易買方也是賣方，定價相對嚴(yán)謹(jǐn)，報價相對合理，而科創(chuàng)板主要集聚的是“硬科技”企業(yè)，且允許未盈利企業(yè)上市，所以給科創(chuàng)板上市公司的定價較為專業(yè)且難度較大，需要專業(yè)的組織方來進(jìn)行定價。

在業(yè)內(nèi)看來，在科創(chuàng)板引入做市商制度，將與科創(chuàng)板試點注冊制并逐步在其他板塊推廣相似，最終其他板塊也有可能引入做市商制度。