在中國(guó)本地銀行系理財(cái)子忙著往“真凈值”轉(zhuǎn)型之際，作為金融開(kāi)放的成果，外資理財(cái)開(kāi)業(yè)一段時(shí)間后已有了可展示的業(yè)績(jī)曲線，沒(méi)有歷史包袱的“理財(cái)新兵”究竟表現(xiàn)如何？

截至目前，由歐洲第一大資管機(jī)構(gòu)東方匯理（Amundi）和中銀理財(cái)合資的匯華理財(cái)開(kāi)業(yè)已超1年，并在期間密集發(fā)行了多款權(quán)益、固收、固收增強(qiáng)、多資產(chǎn)產(chǎn)品，具有突破性意義的權(quán)益產(chǎn)品匯澤（基本面策略）一年來(lái)斬獲超30%的收益；貝萊德建信理財(cái)是第二家成立的外資理財(cái)，貝萊德?lián)碛衅?0.1%的股份，建信理財(cái)持有40%股份，新加坡淡馬錫持股9.9%。貝萊德建信在2021年8月發(fā)行了首款系統(tǒng)化主動(dòng)股票投資策略產(chǎn)品貝盈A股新機(jī)遇私1期（類似深300指數(shù)增強(qiáng)，為量化產(chǎn)品），顯然和眾多理財(cái)公司的策略有所差異化。不過(guò)，由于滬深300近半年下跌超6%，該產(chǎn)品至今凈值為0.98505。日前，該機(jī)構(gòu)又發(fā)行了2期產(chǎn)品。

匯華權(quán)益產(chǎn)品亮眼，固收多資產(chǎn)齊發(fā)力

2020年9月30日，首家外資控股的理財(cái)公司匯華理財(cái)正式在上海揭牌并舉行揭牌儀式。其中，歐洲（法國(guó)）最大的資管公司東方匯理出資占比55%，中銀理財(cái)占比45%，注冊(cè)資本金10億元。

事實(shí)上，匯華理財(cái)從2019年四季度起成立了聯(lián)合工作組，中外雙方克服了疫情、時(shí)差、語(yǔ)言等問(wèn)題，高效完成了各項(xiàng)籌備工作。開(kāi)業(yè)后，匯華理財(cái)很快就緊鑼密鼓地發(fā)行了各類產(chǎn)品，包括固收、固收增強(qiáng)、固收+打新、多資產(chǎn)、權(quán)益產(chǎn)品，且購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻多為1元起投。由于為了在做到真凈值的同時(shí)也能為理財(cái)客實(shí)現(xiàn)較為理想的收益，因此產(chǎn)品封閉期限多為1~3年不等。

“洋和尚”其實(shí)很本土。例如，匯華理財(cái)權(quán)益配置總監(jiān)董偉煒是少有的從基金公司直接加盟理財(cái)公司的“老公募”，曾在光大保德信基金任職13年，任光大安和、光大行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理，加盟匯華不久后（2021年11月）就發(fā)行了全市場(chǎng)罕見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別在PR4的混合類理財(cái)產(chǎn)品“匯澤開(kāi)放式混合類理財(cái)”，權(quán)益配比最高可達(dá)80%。也因?yàn)樗麑?duì)新能源行業(yè)持續(xù)看好，因而該產(chǎn)品一年來(lái)業(yè)績(jī)亮眼，可謂是理財(cái)公司轉(zhuǎn)型權(quán)益投資的一個(gè)成功案例。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，截至2021年12月28日，匯澤近一年收益率32.73%，最大回撤-7.31%，短、中、長(zhǎng)期超額收益亮眼，大幅跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。不過(guò)考慮到這是罕見(jiàn)的由理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益產(chǎn)品，且風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)偏高，因此目前僅能通過(guò)中國(guó)銀行線下柜臺(tái)銷售，尚未開(kāi)通線上渠道。

由于理財(cái)客的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同于公募基金，因而權(quán)益產(chǎn)品會(huì)更關(guān)注回撤的控制。在本土基金經(jīng)理負(fù)責(zé)投資的同時(shí)，匯華的外方股東則會(huì)在風(fēng)控上作出更大貢獻(xiàn)。

董偉煒此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，展望2022年，在組合構(gòu)建上，分別采取了核心-衛(wèi)星策略和杠鈴策略。前者是指有一個(gè)核心方向的配置，其余“衛(wèi)星”圍繞核心運(yùn)轉(zhuǎn)。主要以成長(zhǎng)方向?yàn)楹诵?，?zhàn)術(shù)性把握消費(fèi)、周期、醫(yī)藥等行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)；后者是指左右兩邊平衡，更多會(huì)應(yīng)用在一些成長(zhǎng)股階段性遭遇逆風(fēng)的情景下。長(zhǎng)期仍看好成長(zhǎng)股方向，但在短期逆風(fēng)的情況下，結(jié)構(gòu)調(diào)整上會(huì)向其他方向傾斜。“由于部分景氣賽道里的公司估值較高，因此大概率波動(dòng)會(huì)有所加大，2022年賺錢(qián)難度高于2021年。我們會(huì)適當(dāng)通過(guò)一些波段的操作去平抑可能的大波動(dòng)。”

除了匯澤，其他更為典型的理財(cái)公司產(chǎn)品也交出了超出預(yù)期收益的成果。據(jù)記者了解，截至2021年12月17日， 成立滿一年的（固收增強(qiáng)）匯華理財(cái)-匯嘉封閉2020001產(chǎn)品凈值為1.0495，產(chǎn)品年化收益率為4.95%，超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（4.65%），最大回撤為-0.89%。該產(chǎn)品為兩年期（725天）封閉式理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品目前已運(yùn)行了1年，尚未到期。

此外，外資機(jī)構(gòu)往往在多資產(chǎn)方面更具經(jīng)驗(yàn)，因而也是匯華主攻的方向之一。匯華理財(cái)資產(chǎn)配置總監(jiān)曾睿此前對(duì)記者稱，分散投資是唯一免費(fèi)的午餐，但除了分散，還需要對(duì)市場(chǎng)有一定的觀點(diǎn)和擇時(shí)能力。因?yàn)?008年的全球金融危機(jī)讓大家意識(shí)到，資金幾乎無(wú)處避險(xiǎn)，因?yàn)楸藭r(shí)避險(xiǎn)資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間高度正相關(guān)。

貝萊德建信主打量化，瞄準(zhǔn)私行高凈值個(gè)人

第二家開(kāi)業(yè)的貝萊德建信理財(cái)在2021年9月便推出了一款風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別高達(dá)PR5的量化權(quán)益產(chǎn)品，起投門(mén)檻也高達(dá)10萬(wàn)元。同時(shí)，貝萊德的另一在華主體貝萊德基金也隨后發(fā)行了A股產(chǎn)品。貝萊德在華兩條腿走路，不難看出外資巨頭加碼中國(guó)資管市場(chǎng)的決心。

多數(shù)中資銀行系理財(cái)子公司推出的產(chǎn)品普遍瞄準(zhǔn)低風(fēng)險(xiǎn)偏好理財(cái)客戶，以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、“固收+”產(chǎn)品為主，風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別普遍在R2、R3，封閉期在1天到1年不等，起投門(mén)檻下調(diào)至1000元甚至1元。相比之下，貝萊德建信理財(cái)顯然瞄準(zhǔn)了相對(duì)高凈值人群。

貝萊德建信理財(cái)副總經(jīng)理、首席投資官祝國(guó)橋當(dāng)時(shí)在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，首款產(chǎn)品主打系統(tǒng)化主動(dòng)股票投資策略，主要還是為了滿足渠道的需求，此次主要是為了響應(yīng)建設(shè)銀行私人銀行客戶的配置需求。

據(jù)記者了解，由于理財(cái)公司目前“固收+”產(chǎn)品當(dāng)?shù)?，因而也不免令理?cái)客感到略有“審美疲勞”，而“+”的權(quán)益部分由于并非銀行基因，甚至存在“固收-”的風(fēng)險(xiǎn)。量化策略2021年突然走紅，且更被高凈值人士認(rèn)可。貝萊德的量化產(chǎn)品以滬深300指數(shù)為追蹤基準(zhǔn)，也有市場(chǎng)人士將其簡(jiǎn)單理解為滬深300指數(shù)增強(qiáng)。

截至2022年1月5日，貝萊德的該產(chǎn)品凈值為0.98505。2021年，中證500跑贏滬深300的幅度為19.73個(gè)百分點(diǎn)，因而目前各界也期待滬深300能否有所追趕。

祝國(guó)橋?qū)τ浾弑硎荆m然貝萊德的產(chǎn)品以滬深300為基準(zhǔn)，但實(shí)則是全市場(chǎng)選股，不會(huì)因市場(chǎng)變化而切換基準(zhǔn)或策略。“2021年中證500、中證1000的確超越了滬深300，但我其實(shí)擔(dān)心的是，很多投資人看到這種超越后，原本可能側(cè)重滬深300，但現(xiàn)在轉(zhuǎn)到中證500、中證1000，這是不提倡的做法。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期的角度看，上述三種指數(shù)都有比較好的回報(bào)。二者之間的差別就是，滬深300是市值比較大的公司的代表，它的波動(dòng)率比中證500小一些。投資者的投資偏好各不相同，但是長(zhǎng)期堅(jiān)持一個(gè)策略，可能比經(jīng)常切換會(huì)好很多。”

從貝萊德的做法就不難看出，面對(duì)激烈的本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際機(jī)構(gòu)也開(kāi)始“揚(yáng)長(zhǎng)避短”。一是牢牢把握本地渠道，二是發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)。相比基本面選股策略，貝萊德和多數(shù)外資機(jī)構(gòu)在本就發(fā)家于海外的量化策略上更具優(yōu)勢(shì)。目前，貝萊德全球系統(tǒng)化主動(dòng)投資團(tuán)隊(duì)在全球擁有超過(guò)80人，其中國(guó)本土團(tuán)隊(duì)也在逐步擴(kuò)容。

施羅德交銀理財(cái)開(kāi)業(yè)在即，高盛亦入局

除了兩家已開(kāi)業(yè)的機(jī)構(gòu)外，據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，施羅德交銀理財(cái)也已經(jīng)開(kāi)業(yè)在即。此外，高盛工銀理財(cái)也于2021年5月獲得中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開(kāi)始籌建。

2021年2月22日，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)同意施羅德交銀理財(cái)?shù)幕I建。這是自2005年施羅德投資集團(tuán)和交通銀行共同發(fā)起設(shè)立交銀施羅德基金管理有限公司以來(lái)，兩個(gè)集團(tuán)在資管領(lǐng)域的再度攜手。施羅德投資管理持股51%，交銀理財(cái)持股49%。交銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前對(duì)記者表示，合資理財(cái)公司的設(shè)立有利于進(jìn)一步引進(jìn)國(guó)際資管機(jī)構(gòu)在投資管理、公司治理、經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)；有利于進(jìn)一步豐富國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)的產(chǎn)品供給；有利于進(jìn)一步滿足投資者多元化服務(wù)需求。

高盛和工銀理財(cái)“聯(lián)姻”的消息也在2021年5月得到確認(rèn)。該合資理財(cái)公司將由高盛資產(chǎn)管理有限責(zé)任合伙與工銀理財(cái)組建，持股比例分別為51%、49%。

記者獲悉，合資理財(cái)公司將逐步為中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)廣泛的投資產(chǎn)品，包括但不限于量化投資策略、跨境投資及創(chuàng)新另類投資的產(chǎn)品。

事實(shí)上，高盛和工行的淵源由來(lái)已久。自2006年入股工行（幾年后清倉(cāng)），高盛斬獲了豐厚的投資收益。此外，除了證券行業(yè)，高盛對(duì)中國(guó)的資管市場(chǎng)也觀察已久。

早在2009年，時(shí)任高盛亞洲有限責(zé)任公司主席的麥克·埃文斯（J. Michael Evans）在中文媒體發(fā)表了題為《一個(gè)發(fā)人深省的矛盾》的署名文章。他當(dāng)時(shí)提及：“中國(guó)擁有廣闊的資金來(lái)源，中國(guó)并不缺乏資金，也不乏急需資金的公司。中國(guó)缺乏的是對(duì)各種資產(chǎn)級(jí)別的金融資源進(jìn)行有效、有序部署的關(guān)鍵機(jī)制。盡管散戶投資者群體規(guī)模龐大，專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)卻屈指可數(shù)。”如今，中國(guó)資管行業(yè)已經(jīng)發(fā)生巨變，外資從“小眾群體”變成了“生態(tài)圈”。