在最新會議紀要和非農(nóng)報告公布后，華爾街大行開始警告美聯(lián)儲貨幣政策正?；崴俚娘L險。

聯(lián)邦利率基金期貨顯示，3月加息接近完全定價，四次加息的預期正在升溫。在疫情和通脹的夾擊下，美聯(lián)儲正面臨著如何平衡貨幣政策和經(jīng)濟發(fā)展的考驗。

高盛：加息縮表組合7月啟動

高盛最新研報指出，持續(xù)的高通脹加上接近充分就業(yè)的勞動力市場將促使美聯(lián)儲擴大今年的加息幅度。該行首席經(jīng)濟學家哈齊烏斯（Jan Hatzius）表示，他現(xiàn)在估計美聯(lián)儲將在2022年實施四次加息，并最快在7月開始縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模。“勞動力市場好轉(zhuǎn)使美聯(lián)儲官員對上行通脹風險更加敏感，而對下行增長風險則不那么敏感。原本預計美聯(lián)儲會在3月、6月和9月加息，現(xiàn)在看起來12月將再增加一次加息。”報告提及。

哈齊烏斯認為，就業(yè)和通脹的進展將導致美聯(lián)儲加快縮減其資產(chǎn)負債表的步伐。“ 我們將縮表預測從12月提前到7月，甚至會更早，鑒于通脹屆時可能仍遠高于目標，我們不再認為縮表可能會取代加息。”他寫道。

摩根大通和德意志銀行也在最新利率預測中認為美聯(lián)儲今年每個季度都會加息一次。小摩首席經(jīng)濟學家費羅利（Michael Feroli）指出，美聯(lián)儲官員正在趨于得出同樣的結(jié)論，即勞動力市場已經(jīng)非常緊張，因此很難將首次加息的時間點推遲到6月。 德銀則預計，縮減資產(chǎn)負債表將在第三季度開始。

聯(lián)邦基金利率期貨正在為美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策蓄勢，根據(jù)芝商所（CME）利率觀察工具Fed Watch顯示，交易員預測3月加息概率已經(jīng)升至76%，年內(nèi)四次加息的概率為51%。不過，市場預計到2026年底聯(lián)邦基金利率將升至2.04%，仍低于2018年上一個緊縮周期2.5%的最高水平。

在去年12月美聯(lián)儲收官會議后，外界結(jié)合最新利率點陣圖開始評估今年加息三次的可能性。首次加息的節(jié)點指向5月初，也就是預計結(jié)束資產(chǎn)購買計劃后的下一次議息會議。

然而，形勢隨著會議紀要的公布發(fā)生了變化。鑒于對經(jīng)濟、勞動力市場和通脹前景的預測，美聯(lián)儲認為可能有理由比此前預期的更快地提高聯(lián)邦基金利率。同時，在聯(lián)邦基金利率首次上調(diào)后的某個時間點啟動縮表是合適的，可能會比2017年10月上一次正?；陂g更快。多家華爾街機構(gòu)隨后迅速上調(diào)了對美聯(lián)儲政策路徑的預期。

美聯(lián)儲或保留政策靈活性

上周，多位美聯(lián)儲官員已經(jīng)就貨幣政策發(fā)表了強硬表態(tài)，加息及盡快縮表似乎已經(jīng)在美聯(lián)儲內(nèi)部達成了重要共識。鷹派委員、圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）重申，美聯(lián)儲可能最早3月開始加息，然后以收縮資產(chǎn)負債表作為遏制通脹的下一步行動。 里士滿聯(lián)儲主席巴爾金（Thomas Barkin）、舊金山聯(lián)儲主席戴利（Mary Daly）也在例行講話中表達了對加速推進貨幣政策正?；闹С?。

本周依然會有大量美聯(lián)儲官員發(fā)聲，投資者需要密切關(guān)注下一任美聯(lián)儲正副主席提名聽證會上鮑威爾（Jerome Powell）和布萊納德（Lael Brainard）的證詞，因為兩人屬于聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部鴿派陣營，任何有關(guān)貨幣政策前景的關(guān)鍵信息可能都意味著潛在加息周期節(jié)奏的變化。

通脹是美聯(lián)儲目前的最大“敵人”。最新會議紀要指出，委員們認為通脹風險甚至可能比疫情本身更大，應傳達解決通脹壓力升高的堅定承諾。目前華爾街預計，本周公布的去年12月消費者物價指數(shù)（CPI）增速預計將進一步升至7.1%，創(chuàng)1982年以來新高。

不過有跡象表明，物價壓力似乎正在“沖頂”。最新公布的供應管理協(xié)會（ISM）去年12月制造業(yè)PMI顯示，制造商支付價格指數(shù)從11月的82.4降至上個月的68.2，為2020年11月以來的最低水平，顯示出隨著亞洲地區(qū)工廠復工復產(chǎn)，供應鏈瓶頸有適度緩解的趨勢。與此同時，紐約聯(lián)儲引入的全新工具——全球供應鏈壓力指數(shù)（Global Supply Chain Pressure Index）顯示，全球供應鏈仍面臨多重壓力但可能已經(jīng)見頂。

事實上，美聯(lián)儲未來的政策路徑并未完全“設(shè)定”。鮑威爾在上月新聞發(fā)布會上表示， 點陣圖并不意味著美聯(lián)儲已經(jīng)有了加息計劃，委員會也尚未就結(jié)束購債后多久再加息的問題作出決定。即使是鷹派布拉德上周講話中也有“剛中帶柔”的部分，他指出如果通脹緩和，下半年可以放慢加息步伐。資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）此前在回復第一財經(jīng)記者采訪時表示，雖然3月加息的時間窗口已經(jīng)打開，但美聯(lián)儲依然有足夠時間評估通脹和就業(yè)走勢的變化，后續(xù)加息和縮表的進程將取決于疫情的走向和經(jīng)濟復蘇的強度。

毫無疑問，來勢洶洶的奧密克戎毒株正在給經(jīng)濟帶來巨大不確定性。凱投宏觀稱，未來幾天全美可能有超過500萬人由于隔離政策“被困家中”，進而沖擊經(jīng)濟。服務業(yè)遭遇寒冬，報道稱有超過3300家餐館和酒吧上周向國會發(fā)送聯(lián)名信尋求聯(lián)邦援助，這些商家正在面臨持續(xù)走高的成本、不斷累積的債務以及客戶流失的多重打擊。