1月13日，平安健康醫(yī)療科技有限公司（股票簡稱“平安好醫(yī)生”，1833.HK）以每股27.75-28.4港元的價格回購38萬股股份，斥資1051.11萬港元。

從資金面來看，公司延續(xù)去年回購的熱情頻頻出手，截至13日，在年內(nèi)連續(xù)進行回購。此舉延續(xù)了去年12月平安健康公告的最大回購10%股本的計劃，擬使用的最高資金總額約人民幣13.8億元，凸顯了管理層對公司長期發(fā)展的信心。此外，南下資金也在不斷增持公司股票，據(jù)公開數(shù)據(jù)，最新港股通持倉比例已經(jīng)達到10.45%。

平安健康行情的回暖，一方面與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊整體遭遇大幅回撤后估值修復有關，更重要的是公司本身進入新發(fā)展階段后提升了估值中樞帶來的價值回歸。

戰(zhàn)略升級指引新方向，多維優(yōu)勢打開成長空間

去年10月，平安健康宣布啟動了戰(zhàn)略2.0升級深化，并提出“HMO健康管理+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療服務”將會成為公司新的商業(yè)模式。

其中，HMO 模式的落地推行正是平安健康價值重估的重要支撐。HMO模式本質(zhì)就是將醫(yī)療服務與醫(yī)療保險相結(jié)合的一種模式，用戶在向保險機構(gòu)支付了一定費用后，即可獲得與相應保險機構(gòu)有合作的醫(yī)療機構(gòu)的服務。

在這個過程中商業(yè)保險深度參與醫(yī)療支出，對于緩解我國巨大的醫(yī)保壓力十分重要。而且，我國的醫(yī)療資源結(jié)構(gòu)性問題突出，大型公立醫(yī)院掌握了絕大部分優(yōu)質(zhì)資源，使得過多患者無論大小病均涌入大醫(yī)院，因此需要更多市場化力量來推動分級診療制度的實施。根據(jù)海外成功經(jīng)驗，HMO模式恰恰可以利用保險機構(gòu)的獨特市場地位，促進醫(yī)療資源的合理利用。

此外，從用戶角度來看，相對于病后賠付及治療，其更希望能享有充分的病前健康管理，“預防為主、防治結(jié)合”正是HMO模式得到市場廣泛認可的基本邏輯。對于保險機構(gòu)來說，充分利用其掌握的醫(yī)療資源幫助用戶實現(xiàn)病前的預防，既能提高用戶對于HMO的粘性，也能降低相應保險業(yè)務的成本，進而實現(xiàn)共贏。

自平安健康引入HMO概念進入中國市場以來，許多機構(gòu)都在嘗試根據(jù)自身稟賦來推行這一模式，但就目前來看，最有可能率先實現(xiàn)的仍是平安健康。

從平安健康的具體戰(zhàn)略規(guī)劃來看，其本質(zhì)是通過打造“家庭醫(yī)生”這一核心樞紐，覆蓋用戶的健康管理、亞健康管理、疾病管理、慢病管理和養(yǎng)老管理等五大服務管理場景，并貫穿會員的線上導診、線下資源對接、治療陪同，以及后續(xù)的康復全流程。值得一提的是，這里的“家庭醫(yī)生”并非僅僅是扮演一個線上問診的角色，而是能夠從診前診中診后全流程幫助用戶，讓用戶能更省時省力省心地找到合適的醫(yī)療服務。

順沿這一邏輯，線上線下結(jié)合也就成了推行新戰(zhàn)略的必然選擇，而這也正是平安健康優(yōu)勢的集中體現(xiàn)。平安健康擁有著龐大的線下醫(yī)療資源，能夠最大限度為用戶提供合適的醫(yī)療服務。截止2021年9月30日，平安健康已經(jīng)與超過4000家醫(yī)院、18.9萬家藥店、1800家健身機構(gòu)、約1700家體檢機構(gòu)、約8.3萬家醫(yī)療健康機構(gòu)合作。

要能充分認識到平安健康HMO模式的優(yōu)勢所在，需要將其置于整個平安集團的戰(zhàn)略藍圖中考慮。在傳統(tǒng)保險經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的背景下，平安集團尋求打造一個醫(yī)療健康生態(tài)圈，來為用戶提供更多高價值服務，作為生態(tài)圈的旗艦，平安健康會受到集團更多資源傾斜，無論是技術水平還是供需兩端的資源都有了足夠的基礎保障。平安健康擁有約2000名成員的自有醫(yī)療團隊，以及4.65萬外部合作醫(yī)生專家。

而且，由于新戰(zhàn)略下平安健康不再提供免費問診服務，對于C端用戶的吸引力可能有所減弱，未來主要客戶來源將會是B端，平安集團擁有2.2億金融客戶，覆蓋大中型企業(yè)員工數(shù)0.7億人，包括平安養(yǎng)老險、健康險、銀行、產(chǎn)險等專業(yè)公司。此外，B端用戶的付費意愿往往更高，其ARPU值往往會是普通用戶的2-3倍，量價齊升的驅(qū)動下提升了平安健康長期業(yè)績增長空間。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)在監(jiān)管趨嚴的背景下，板塊整體在2021年遭遇了較大回撤，不少公司的估值都達到了歷史低點，充分反映了市場的悲觀預期。但從另一個角度看，在我國醫(yī)療資源不平衡、醫(yī)保壓力大等問題依舊突出的背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療依然有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ乙?guī)范發(fā)展更有利于提升行業(yè)進入壁壘，有利于頭部企業(yè)以更優(yōu)質(zhì)的服務和產(chǎn)品建立優(yōu)勢。

HMO作為一種被國際巨頭證明過的有效模式，成為了行業(yè)當下轉(zhuǎn)型的最優(yōu)解。平安健康依靠技術、資源優(yōu)勢打造了中國式HMO的行業(yè)標桿，商業(yè)模式轉(zhuǎn)變?yōu)闀T制收費，提升了單用戶價值和用戶粘性，業(yè)績增長的確定性和空間得以提升，這意味著隨著新戰(zhàn)略的逐步落地，平安健康正進入新一輪的增長期。