隨著花旗、富國(guó)等銀行股周五盤(pán)前公布業(yè)績(jī)，美股新財(cái)報(bào)季即將拉開(kāi)帷幕。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上季度美股整體營(yíng)收和盈利將明顯下滑，近期的市場(chǎng)波動(dòng)部分反映了投資者擔(dān)心疫情和通脹將沖擊企業(yè)收入，而美聯(lián)儲(chǔ)釋放政策收緊信號(hào)對(duì)部分板塊估值體系造成影響。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從目前的情況看，去年四季度美企利潤(rùn)增長(zhǎng)將出現(xiàn)明顯回落，由于美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向應(yīng)對(duì)更為棘手的通脹，投資者需要短期動(dòng)蕩的市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。不過(guò)隨著復(fù)蘇進(jìn)程推進(jìn)和美聯(lián)儲(chǔ)逐步收緊政策，物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)將逐步改善，業(yè)績(jī)展望依然偏向正面。對(duì)于工業(yè)、原材料等周期性行業(yè)而言，拜登的“重建美好未來(lái)”法案有望帶來(lái)機(jī)遇。

能源股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

根據(jù)Refinitiv IBES的最新統(tǒng)計(jì)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)上季度標(biāo)普500成分股營(yíng)收增長(zhǎng)12.1%，盈利增長(zhǎng)22.4%。全年盈利增速預(yù)期將從2021年的近50%降至10%左右。道富全球首席投資策略師阿?。∕ichael Arone）在研報(bào)中指出，最新盈利和收入增長(zhǎng)應(yīng)足以支持市場(chǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)在于前景展望是否能符合預(yù)期。

在強(qiáng)勁需求和政府財(cái)政刺激支持下，去年標(biāo)普500指數(shù)成份股公司一直保持著創(chuàng)紀(jì)錄的利潤(rùn)率，許多公司能夠?qū)⒊杀緣毫D(zhuǎn)嫁給客戶，但這種情況隨著貨幣政策變化、通脹及財(cái)政支持減弱可能不會(huì)持續(xù)下去。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)（S&P Dow Jonesindex）高級(jí)指數(shù)分析師西爾弗布拉特（Howard Silverblatt）認(rèn)為，整體市場(chǎng)利潤(rùn)率將逐漸回落。

分行業(yè)看，能源、原材料和工業(yè)等周期板塊將領(lǐng)跑市場(chǎng)，其中能源板塊無(wú)疑是最大贏家。分析師認(rèn)為去年四季度行業(yè)營(yíng)收增速將達(dá)到70.1%，處于遙遙領(lǐng)先的位置，盈利將同比增長(zhǎng)105倍（10527.1%）。過(guò)去一年超過(guò)50%的漲幅，原油價(jià)格維持在70美元上方為油氣開(kāi)采業(yè)提供了豐厚的利潤(rùn)保障。市場(chǎng)前景則被繼續(xù)看好，美國(guó)能源信息署（EIA）本周發(fā)布的短期能源展望報(bào)告大幅提高了今年油價(jià)預(yù)期，加之投資者預(yù)期疫情不會(huì)顯著沖擊全球能源需求，美股能源板塊ETF新年以來(lái)累計(jì)上漲近17%，成為最熱板塊。

摩根大通、花旗和富國(guó)銀行今天將發(fā)布業(yè)績(jī)，作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要風(fēng)向標(biāo)，金融業(yè)的財(cái)報(bào)往往引人矚目。分業(yè)務(wù)看，投行業(yè)務(wù)持續(xù)火爆，交易業(yè)務(wù)也隨去年末美股回暖有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分析師預(yù)計(jì)，由于新增貸款和美國(guó)國(guó)債收益率上升，美國(guó)大型銀行第四季度的核心收入將出現(xiàn)增長(zhǎng)。新年以來(lái)銀行股隨美國(guó)國(guó)債收益率反彈，投資者焦點(diǎn)正轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，標(biāo)普500銀行指數(shù)和金融指數(shù)上周均創(chuàng)下歷史新高。

施羅斯伯格對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，像能源、金融等周期性板塊有望持續(xù)跑贏市場(chǎng)。他認(rèn)為，雖然目前奧密克戎毒株陰影并未消散，但對(duì)經(jīng)濟(jì)不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性沖擊?？梢钥吹较M(fèi)者需求依然旺盛，家庭開(kāi)支維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。接下來(lái)一大看點(diǎn)就是有關(guān)拜登經(jīng)濟(jì)議程中的重頭戲——“重建美好未來(lái)”法案，雖然民主黨內(nèi)部尚未達(dá)成一致意見(jiàn)，但他認(rèn)為各方最終會(huì)尋求妥協(xié)，提振基建、原材料等行業(yè)表現(xiàn)。

相比之下，以成長(zhǎng)性為代表的科技股正面臨挑戰(zhàn)。隔夜納指重挫超2%，自去年11月高位回撤超9%逼近修正區(qū)間，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄蔀槭袌?chǎng)拋售的因素之一。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)四季度科技行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)15.9%，盈利增長(zhǎng)10.8%，均跑輸市場(chǎng)均值。

美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期擾動(dòng)

迫在眉睫的加息威脅正在打壓市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，美媒投資者信心指數(shù)已經(jīng)從去年末的貪婪轉(zhuǎn)向中性。

本周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)7%，創(chuàng)近40年新高。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在通脹壓力持續(xù)上行的背景下，目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已經(jīng)為最早3月加息做好了準(zhǔn)備。作為聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部鴿派代表，美聯(lián)儲(chǔ)候任副主席布萊納德(Lael Brainard)周四在提名聽(tīng)證會(huì)上表示，努力降低通脹是美聯(lián)儲(chǔ)目前最重要的任務(wù)，將使用強(qiáng)有力工具來(lái)遏制通脹，并暗示有3月加息的可能性。“一旦資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃結(jié)束，我們就會(huì)做好行動(dòng)的準(zhǔn)備。”她說(shuō)。

上調(diào)基準(zhǔn)利率將沖擊現(xiàn)階段充裕流動(dòng)性推動(dòng)的估值體系。Refinitiv DataStream統(tǒng)計(jì)顯示，目前標(biāo)普500指數(shù)12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率為21.7倍，歷史均值為15.5倍。其中科技股12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率為27.5倍，歷史均值為20.8倍，政策收緊預(yù)期意味著面臨更大的估值修復(fù)壓力。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者表示， 隨著美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向打壓通脹，投資者需要短期動(dòng)蕩的市場(chǎng)做好準(zhǔn)備，新財(cái)報(bào)季將與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期相互捆綁。近期美股呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)特征，資金開(kāi)始從成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的價(jià)值股。周期板塊在更高的利率環(huán)境下往往表現(xiàn)更好，市場(chǎng)開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)將以多快的速度實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；ド趟视^察工具FedWatch顯示，年內(nèi)加息四次的概率在50%左右，而高盛預(yù)期7月美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

近期三大股指走勢(shì)分化，很大原因是納指和標(biāo)普500指數(shù)中科技股權(quán)重較高，而相關(guān)板塊，特別是明星大盤(pán)股持續(xù)走弱可能令市場(chǎng)陷入混亂。根據(jù)道瓊斯指數(shù)公司的統(tǒng)計(jì)，去年蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、Facebook、谷歌和特斯拉貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)總漲幅的近1/3。隨著蘋(píng)果市值突破3萬(wàn)億，權(quán)重股對(duì)股指的影響正在擴(kuò)大。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期依然是美股和美聯(lián)儲(chǔ)政策走向的關(guān)鍵。世界銀行本周在最新預(yù)測(cè)中將今年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增速下調(diào)至3.7%，疫情因素依然構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。加息預(yù)期推動(dòng)2年期美債收益率一度觸及0.92%的高位，而基準(zhǔn)10年美債收益率則從上周1.8%的高點(diǎn)回撤至1.71%，收益率曲線趨平反映了外界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎心理。