隨著全球多國(guó)計(jì)劃逐漸退出為應(yīng)對(duì)新冠疫情而推出的超寬松貨幣政策，全球負(fù)收益?zhèn)?guī)模自2020年4月來首次跌破10萬(wàn)億美元。

今年初以來，投資者出于美聯(lián)儲(chǔ)將在今年加息數(shù)次，并加速縮減購(gòu)債規(guī)模（taper）以遏制通脹的預(yù)期，大幅拋售美國(guó)國(guó)債，使得美債收益率跳升至疫情暴發(fā)以來的最高水平。即使在多年來大量國(guó)債收益率持續(xù)為負(fù)的歐元區(qū)和日本，許多債券的收益率近年來也回到了正區(qū)間。

一些投資者將這一轉(zhuǎn)變視為全球債券市場(chǎng)恢復(fù)正常的開始。景順投資（Invesco）駐美國(guó)的首席全球市場(chǎng)策略師胡珀（Kristina Hooper）稱:“負(fù)收益?zhèn)鶆?wù)的減少反映了時(shí)代和貨幣政策格局的變化，也是投資者希望市場(chǎng)恢復(fù)正?；南笳?。”

美債遭拋售是重要原因

此前，據(jù)彭博固定收益指數(shù)（Bloomberg fixed income index）顯示，由于各國(guó)央行為穩(wěn)定市場(chǎng)大量購(gòu)買主權(quán)債乃至企業(yè)債，全球負(fù)收益率債券規(guī)模在2020年底激增至18.4萬(wàn)億美元。大部分負(fù)收益率債券為各國(guó)發(fā)行的國(guó)債，也有一些企業(yè)債的收益率也跌入負(fù)值。

而今年初以來，全球負(fù)收益?zhèn)囊?guī)模已累計(jì)下降了2萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，負(fù)收益?zhèn)谂聿┤蚩倐笖?shù)（Bloomberg Global Aggregate bond index）中的占比也跌至18%，而一年前這一比例一度高達(dá)30%。

負(fù)收益率債券規(guī)模在1月7日回落至10萬(wàn)億美元以下，直到1月12日才重新緩慢回升至10萬(wàn)億美元的水平，隨后繼續(xù)保持在這一水平。

市場(chǎng)人士指出，去年12月開始的對(duì)美國(guó)國(guó)債的大幅拋售在全球負(fù)收益率債券不斷減少的過程中發(fā)揮了重要作用。

胡珀表示，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)表示將取消史無前例的貨幣刺激措施，加速縮減購(gòu)債規(guī)模，并可能準(zhǔn)備開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，美國(guó)國(guó)債收益率已攀升至疫情暴發(fā)以來的最高水平，從而推高全球國(guó)債收益率。

上周，隨著去年12月的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（PPI）再創(chuàng)多年最快增速，越來越多美聯(lián)儲(chǔ)官員加入支持美聯(lián)儲(chǔ)最早3月加息、年內(nèi)加息3~4次的陣營(yíng)。摩根大通、高盛稍早也紛紛將今年加息預(yù)期調(diào)升至4次。潘興廣場(chǎng)資本管理公司的創(chuàng)始人阿克曼(Bill Ackman)16日也喊話稱，美聯(lián)儲(chǔ)3月應(yīng)該加息50個(gè)基點(diǎn)，才能有效震懾市場(chǎng)，重拾信譽(yù)。在此背景下，10年期美債收益率上周一度觸及1.8%。

歐洲、日本負(fù)收益率債同樣減少

除了美國(guó)國(guó)債，投資者也對(duì)歐洲央行上月宣布的降低資產(chǎn)購(gòu)買速度的計(jì)劃做出了回應(yīng)，甚至開始押注歐元區(qū)也可能在2022年提高利率。德國(guó)10年期國(guó)債收益率上周攀升至近三年來的最高水平，僅略低于零，更長(zhǎng)期的德國(guó)國(guó)債收益率甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)為正值。

富蘭克林鄧普頓的固定收益首席投資官德賽（Sonal Desai）表示，歐元區(qū)的高通脹“將使債市先發(fā)制人地朝著這樣（國(guó)債收益率回升）的方向發(fā)展”。

此前公布的2021年12月歐元區(qū)通脹率按年率計(jì)算達(dá)5.0%，再創(chuàng)歷史新高。歐洲央行近期已大幅上調(diào)中期通脹預(yù)期，其中預(yù)計(jì)2022年歐元區(qū)通脹率將高達(dá)3.2%。德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局6日公布的初步數(shù)據(jù)也顯示，德國(guó)2021年按CPI衡量的年通脹率為3.1%，創(chuàng)下該國(guó)自1993年以來單一年度通脹率最高值。

即使在日本，雖然市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行在可預(yù)見的未來都將維持利率在-0.1%，日本國(guó)內(nèi)的借貸成本也有所上升。上周，日本7年期國(guó)債收益率2020年4月以來首次升至正值。截至第一財(cái)經(jīng)17日午間發(fā)稿時(shí)報(bào)0.011%，持續(xù)維持在正值區(qū)間。

德賽稱:“投資者需要注意的是，當(dāng)購(gòu)買固收類產(chǎn)品時(shí)，投資者本就不應(yīng)該得到負(fù)收益。”