伴隨美聯(lián)儲加息臨近，美股科技股、加密貨幣等各類風(fēng)險資產(chǎn)頻頻受到?jīng)_擊。但對于包括貨幣基金在內(nèi)的貨幣市場投資者而言，美聯(lián)儲退出超寬松貨幣政策卻可能給他們帶來更好的投資回報率和更多投資選擇。

不過，分析師也提示，貨幣市場投資者需要采用更積極的策略，來最大限度地利用短期利率上調(diào)和政府債券供應(yīng)增加帶來的投資機(jī)遇。

貨幣市場投資者有望獲得更高收益率

在此前很長一段時間內(nèi)，由于美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率維持在超低水平，手持大量現(xiàn)金、專注于超短期投資的貨幣市場投資者不得不大舉涌入美聯(lián)儲逆回購工具（reverse repurchase facility，RRP）。在去年6月美聯(lián)儲將隔夜逆回購利率上調(diào)至0.05%后，這一趨勢越發(fā)顯著。2021年12月末，投資者投入美聯(lián)儲RRP機(jī)制中的資金規(guī)模達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.905萬億美元，雖然隨后略為走低，但仍高達(dá)1.6萬億美元。

不過，隨著市場預(yù)期美聯(lián)儲最早會在下周的FOMC會議中首次加息，在年內(nèi)加息3～4次，且還有可能在年內(nèi)開始縮表。分析師稱，這將提高維持在歷史低點(diǎn)附近的短期票據(jù)收益率，并增加市場上短期國債的供應(yīng)量，給予貨幣市場投資者更多投資選擇，并獲得更高的收益。

太平洋資產(chǎn)管理公司（PIMCO）的短期投資組合管理和融資主管斯奈德（Jerome Schneider）稱：“美聯(lián)儲加息的預(yù)期（對貨幣市場投資者和貨幣基金而言）是一種值得歡迎的解脫，他們已經(jīng)被這兩年接近零的收益率困擾多時了”。

Curvature Securities的固定收益和回購業(yè)務(wù)執(zhí)行副總裁斯凱爾姆（Scott Skyrm）預(yù)計，“隨著美聯(lián)儲加息，貨幣市場中過剩的現(xiàn)金將減少，對RRP的使用接下來會降低。”

分析師還預(yù)計，接下來貨幣市場投資者還將有更多短期國債可供投資。美國財政部在去年一度因債務(wù)上限限制而減少了國債發(fā)行量，接下來料將加大國債發(fā)行量。

斯凱爾姆稱，如果美聯(lián)儲今年稍晚再開啟縮表進(jìn)程，這一供應(yīng)量可能會進(jìn)一步增加。“如果美聯(lián)儲停止對到期債券進(jìn)行再投資，財政部將增加向公眾出售的短期債券，以彌補(bǔ)差額。”他稱。

現(xiàn)在入市為時尚早

不過，分析師也提示稱，貨幣市場投資者還需要等到美聯(lián)儲政策落地再入市。

Allspring Global Investments的高級投資組合經(jīng)理兼市政、短期固定收益和貨幣市場團(tuán)隊負(fù)責(zé)人韋弗（Jeffrey Weaver）表示，許多短期資產(chǎn)要等到利率真正上升后才會在價格上反映出加息影響。一個有用的策略是，將大多數(shù)投資的期限縮短，并將到期日設(shè)定在每次加息后，以此鎖定新的利率。

“3月是我們預(yù)期的首次加息時點(diǎn)，因此我們不愿在3月前大規(guī)模入市，我們目前都將投資期限縮短。”韋弗稱，“如果市場對加息幅度的計價開始超出我們的預(yù)期，那么我們也可以利用這一點(diǎn)，購入那些較長期的債券，比如一兩年后到期的債券。”

斯奈德則指出，投資者需要采取更主動的投資策略，同時持有多個短期資產(chǎn)來獲取更高回報。投資者可以自己選擇這些短期資產(chǎn)，而不是簡單買入那些所謂的優(yōu)質(zhì)貨幣基金，這些基金接下來可能面臨新監(jiān)管限制。

“我們認(rèn)為，對于持有大量現(xiàn)金的投資者，眼下是比2020年和2021年更具建設(shè)性的時期，因為當(dāng)時，不論如何，收益率都接近于零。但同時，貨幣市場投資者接下來也需要采取更加主動、動態(tài)的策略，在管理流動性時要更有耐心。”他稱。

此外，眾分析師認(rèn)為，貨幣市場的反應(yīng)也可以反過來作為美聯(lián)儲縮表速度的參考。美聯(lián)儲上一次于2015～2019年的縮表進(jìn)程中，曾出現(xiàn)過企業(yè)、銀行和其他借款人的隔夜借貸需求超過供給的“現(xiàn)金緊縮”（cash crunch）。杰富瑞（Jefferies）的貨幣市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙斯（Tom Simons）表示，在美聯(lián)儲引入長期回購機(jī)制，為市場建立了永久性后盾后，這一次再次出現(xiàn)這種情況的可能性較小。

然而，對該工具的任何需求上升都可能是一個警告信號。

“市場對該工具使用的增加將向美聯(lián)儲表明，他們需要放緩或停止縮表進(jìn)程了。”杰富瑞說道。