經(jīng)歷重挫的A股市場在1月26日企穩(wěn)，三大指數(shù)集體收漲，走出V形逆轉(zhuǎn)。

每逢市場震蕩，兩融風(fēng)險(xiǎn)是否加劇，杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)幾何，便成為焦點(diǎn)。截至1月25日，滬深兩市融資融券余額為1.76萬億元（占A股流通市值的3.04%）。在市場震蕩加劇的背景下，融資余額的縮減或意味著資金在出逃。而此前加杠桿進(jìn)場的融資客在這一輪下跌中是否安好？兩融爆倉風(fēng)險(xiǎn)情況如何？

多位券商營業(yè)部人士向記者反映，目前其所在機(jī)構(gòu)暫未出現(xiàn)兩融觸及平倉線的情況，逼近預(yù)警線的情況有個(gè)別體現(xiàn)，但已與客戶溝通追加擔(dān)?；蛘哔u券等事宜。

與此同時(shí)，記者關(guān)注到，兩融賬戶的“身影”出現(xiàn)在部分上市公司前十大流通股股東之列。春節(jié)假期臨近，“持股還是持幣過年”的選擇擺在面前，為數(shù)不多的交易日里A股能否企穩(wěn)，兩融風(fēng)險(xiǎn)又是否將保持可控？

兩融賬戶現(xiàn)身前十流通股股東

2022年開年以來，A股持續(xù)下跌，融資客面臨較大壓力。記者關(guān)注到，目前，部分上市公司前十大流通股股東中，出現(xiàn)多個(gè)融資賬戶持股。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2021年三季報(bào)，共有10家上市公司的前十大流通股股東名單中出現(xiàn)了信用交易擔(dān)保證券賬戶的身影，分別是華宇軟件、中蘭環(huán)保、海優(yōu)新材、呈和科技、行動(dòng)教育、京華激光、東貝集團(tuán)、日出東方、捷捷微電以及中國電建。

除中國電建外，上述所有個(gè)股股價(jià)年初至今均下跌，其中6只個(gè)股跌幅超過10%。

上述上市公司的前十大股東里，有的包含一個(gè)相關(guān)證券賬戶，有的甚至多至7個(gè)賬戶，涉及的券商包括華泰證券、國泰君安、廣發(fā)證券、中信建投、光大證券、財(cái)通證券、安信證券等，數(shù)量達(dá)十余家。

其中，中蘭環(huán)保的前十大流通股股東中，有七大席位都是客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶，涉及總持股5148.4萬股，持股比例高達(dá)7.15%；東貝集團(tuán)也多達(dá)四席，持股比例達(dá)5.56%；日出東方三席，持股1.82%；海優(yōu)新材和呈和科技各兩席，總持股都在3%左右。

值得注意的是，華宇軟件雖然在三季報(bào)時(shí)，前十大流通股股東名單中并無信用交易擔(dān)保證券賬戶的身影，但參與融資融券業(yè)務(wù)躋身前十大流通股股東的共計(jì)有三名。

第五大股東李繼紅合計(jì)持有1226.9336萬股，其中，通過信用交易擔(dān)保證券賬戶持有612.6175萬股，占比接近50%；第八大股東張婷合計(jì)持有840.33萬股，均通過信用交易擔(dān)保證券賬戶持有；第九大股東謝慧明合計(jì)持有763.5191萬股，其中，通過信用交易擔(dān)保證券賬戶持有753.5191萬股，通過普通證券賬戶持有僅10萬股。

10月25日的數(shù)據(jù)則顯示，數(shù)個(gè)券商客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶新增持股，涌入前十大流通股股東之列并一舉占據(jù)五大席位。

其中，中信證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶一躍成為第五大股東，持股1148.81萬股，占比1.6%；國泰君安證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶成為第六大股東，持股1116.38萬股，占比1.55%；申萬宏源證券有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶成為第七大股東，持股1073.34萬股，占比1.49%；西南證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶為第九大股東，持股915.57萬股，占比1.27%；華泰證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶為第十大股東，持股894.3萬股，占比1.24%。

兩融規(guī)模持續(xù)縮減

除上述個(gè)股情況外，整體來看，近期市場整體處于震蕩下跌行情，融資融券余額縮減。截至1月25日，滬深兩市融資融券余額為1.76萬億元（占A股流通市值的3.04%），較1月24日減少128.09億元，較持續(xù)縮減前的1月17日1.82萬億元縮減509.87億元，降幅為2.8%。其中，融資余額為1.66萬億元，融券余額為994.93億元。

同期，兩融交易額637.66億元，占A股成交額5.76%，較1月24日增加54.34億元。

在業(yè)內(nèi)看來，近期股市下跌，融資余額縮減意味著有資金在出逃。

根據(jù)行業(yè)來看，1月18日~1月25日期間，融資余額減少較多的行業(yè)分別為生物醫(yī)藥（58.77億元）、電子（40.15億元）、食品飲料（29.09億元）、有色金屬（28.03億元）、非銀金融（27.31億元）、基礎(chǔ)化工（20.25億元）等行業(yè)，縮減金額均在20億元以上。

那么，又有哪些股票是融資客控盤比例較高的？

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，仁東控股最新融資余額為14.67億元，占流通市值的比例為30.80%，遙遙領(lǐng)先，其次則是三孚新科、電氣風(fēng)電，融資余額占流通市值的比例均在16%以上，分別為16.50%、16.04%。從股價(jià)來看，2022年以來至1月26日，仁東控股累計(jì)下跌10.46%，三孚新科累計(jì)下跌22.91%，電氣風(fēng)電累計(jì)下跌9.45%。

全倉融資仍可操作，券商多維控風(fēng)險(xiǎn)

若A股“跌跌不休”，資金持續(xù)出逃，兩融逼近預(yù)警線的情況是否會(huì)再度增加？穿倉風(fēng)險(xiǎn)是否可控？

“是否會(huì)爆倉要看賬戶的情況，這個(gè)不好說，可能高位融資多的會(huì)有這種風(fēng)險(xiǎn)。即使到了平倉線，一般也不會(huì)都強(qiáng)平，只平倉一部分，維持住擔(dān)保比例。”有券商人士稱。

記者關(guān)注到，目前，多家券商的預(yù)警線、平倉線標(biāo)準(zhǔn)不一，但多在110%~150%之間。國海證券預(yù)警線為150%，警戒線140%，平倉線130%；國泰君安關(guān)注線140%，警戒線130%，平倉線110%；長江證券警戒線140%，平倉線115%~130%。

市場快速殺跌，個(gè)股跌幅較深，持倉集中度較高的兩融投資者或更易受影響。有券商兩融人士曾表示，投資者持倉品種單一、滿倉融資易出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)。“有時(shí)候一兩個(gè)跌停很快就到預(yù)警線了，具體要看是哪只票。”

為防止上述極端情況的出現(xiàn)，多家券商已設(shè)置信用賬戶單一證券持倉集中度閾值。

據(jù)國信證券官網(wǎng)，主板、非ETF基金、債券，維持擔(dān)保比例在180%（含）至240%（含）之間的，集中度閾值為80%，即投資者信用賬戶中單一證券市值（含當(dāng)日未成交的買入委托及融資買入委托）占總資產(chǎn)的比例不高于80%。

不過，記者了解到，在實(shí)際開展業(yè)務(wù)中，客戶全倉融資單只個(gè)股的情況仍時(shí)有發(fā)生。

“這個(gè)需要具體談，我們會(huì)有一套評估標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)兩融賬戶資產(chǎn)、維保比例等等。全倉可以做到，但是風(fēng)險(xiǎn)比較大，也會(huì)進(jìn)行提醒。”券商營業(yè)部人士告訴記者。

而在券商層面，多家券商正在調(diào)整兩融業(yè)務(wù)規(guī)則。例如，設(shè)置緊急平倉線，調(diào)整可沖抵保證金標(biāo)的證券。

部分券商調(diào)整了標(biāo)的。長江證券1月26日早間發(fā)布了兩則業(yè)務(wù)公告，均與兩融業(yè)務(wù)相關(guān)。其一為調(diào)整信用賬戶“特殊證券”名單，其二為可充抵保證金證券及標(biāo)的證券調(diào)整。

據(jù)公告，投資者在普通買入或融資買入“特殊證券”委托成交后，所持有的該證券市值及“特殊證券”板塊市值占信用賬戶總資產(chǎn)比例需滿足：信用賬戶維持擔(dān)保比例低于300%（含）時(shí)，“特殊證券”單一證券、板塊持倉集中度上限分別為30%和60%，高于300%時(shí)，持倉集中度上線均為100%。

部分券商則為兩融合同“打補(bǔ)丁”。今年1月中旬，長城證券修訂了《融資融券業(yè)務(wù)合同》，新版合同增設(shè)了“緊急平倉線”。

據(jù)合同，融資融券交易中設(shè)立警戒線為維持擔(dān)保比例為150%，平倉線為維持擔(dān)保比例為130%，緊急平倉線為維持擔(dān)保比例為120%，追保解除線為維持擔(dān)保比例為140%。

此外，對于春節(jié)前的配置，華泰證券研究員張馨元認(rèn)為，年初以來，市場一直處于對政策力度與政策目標(biāo)“錯(cuò)配”的“糾結(jié)”中，風(fēng)險(xiǎn)偏好本就偏弱。但思考上述兩因素在節(jié)后的邊際變化，年初至今的“深蹲”或?yàn)楣?jié)后至兩會(huì)前的“躁動(dòng)”蓄力，無“深蹲”也就無“躁動(dòng)”，可以避險(xiǎn)倉位的回補(bǔ)、政策力度加碼或催化節(jié)后A股迎階段性反彈。

“節(jié)前負(fù)面情緒大幅宣泄之后，預(yù)期差修正，分母端負(fù)面因素收斂之后，節(jié)前適當(dāng)持股將是較好的操作思路。配置思路上，可以緊扣‘穩(wěn)增長’、能源革命以及科技創(chuàng)新主線。”華鑫證券首席分析師嚴(yán)凱文對記者表示。

他認(rèn)為，節(jié)前受美聯(lián)儲(chǔ)加息以及地域政治危機(jī)影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，致使A股寬幅調(diào)整，恐慌情緒成為市場主導(dǎo)因素。“春節(jié)前兩周A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好歷來較為謹(jǐn)慎，長假前投資者更傾向于落袋為安來規(guī)避海外市場不確定性風(fēng)險(xiǎn)，今年尤為突出。”