市場震蕩下，銀行理財(cái)子公司多措并舉穩(wěn)定投資者信心。繼光大理財(cái)打響理財(cái)產(chǎn)品自購第一槍后，南銀理財(cái)、中郵理財(cái)也在近日陸續(xù)披露自購計(jì)劃，至此三家理財(cái)子公司自購金額合計(jì)為不超過13.5億元。

今年以來，股債雙殺引起理財(cái)產(chǎn)品凈值波動加大，“破凈潮”加上部分產(chǎn)品封閉期結(jié)束贖回壓力增加。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，截至3月25日，國內(nèi)理財(cái)市場2021年以后成立的1498只存續(xù)權(quán)益類和混合類凈值型產(chǎn)品中，有648只產(chǎn)品最新披露凈值小于1，破凈率43%。值得注意的是，近日在資本市場無明顯修復(fù)的情況下，部分債券資產(chǎn)進(jìn)一步下跌，有分析人士提示，客觀看待理財(cái)產(chǎn)品封閉期集中結(jié)束的同時(shí)，也要警惕贖回帶來的負(fù)面循環(huán)。

對于銀行理財(cái)效仿公募基金掀起“自購潮”，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為短期可以提振投資者信心，但更重要的仍是加強(qiáng)投資者教育，做好分層管理。

3家理財(cái)子出手自購超13億

公募基金、私募基金的自購并不新鮮，但理財(cái)公司輪番出手自購仍為首次。3月23日，光大理財(cái)一紙公告打響銀行理財(cái)子自購第一槍，計(jì)劃以不超過2億元自有資金投資旗下陽光紅股票型和陽光橙混合型理財(cái)產(chǎn)品。

3月24日，南銀理財(cái)也發(fā)布公告稱，公司已投入自有資金約5億元用于認(rèn)購/申購自家理財(cái)產(chǎn)品。中郵理財(cái)也在3月26日跟進(jìn)，公告已經(jīng)自購6.5億元的同時(shí)，宣布計(jì)劃擇機(jī)申購混合類（財(cái)富鑫鑫向榮、泓元系列）及固收+（鴻錦系列）理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)“自購潮”與贖回壓力不無關(guān)系。今年以來，受到宏觀政策預(yù)期、烏克蘭局勢等內(nèi)外部環(huán)境的影響，國內(nèi)股市、債市紛紛陷入回調(diào)，帶動公募基金、私募基金等產(chǎn)品凈值回撤、收益下滑的同時(shí)，也讓剛剛進(jìn)入全面凈值化的銀行理財(cái)波動加劇，其中權(quán)益類和混合類產(chǎn)品凈值回撤更為明顯。對于“保本”觀念濃厚的理財(cái)投資者，每天透明化的凈值波動一時(shí)間難以接受，有理財(cái)投資者曾向記者吐槽：“以前從沒意識到R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）/R3（中風(fēng)險(xiǎn)）等級的理財(cái)真的會虧錢。”

中金公司固收團(tuán)隊(duì)曾統(tǒng)計(jì)，截至3月16日，在全市場38000多只存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品中，有超過83%的產(chǎn)品已經(jīng)破凈，其中混合類和權(quán)益類占比超過三成。另據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，截至3月25日，國內(nèi)理財(cái)市場2021年以后成立的1498只存續(xù)權(quán)益類和混合類凈值型產(chǎn)品中，有648只產(chǎn)品最新披露凈值小于1，破凈率43%。另據(jù)多家券商統(tǒng)計(jì)，今年4月是未來1年理財(cái)產(chǎn)品封閉期結(jié)束規(guī)模最大的月份，中金公司統(tǒng)計(jì)這一規(guī)模超過萬億元。而最近因?yàn)?ldquo;虧錢”效應(yīng)，已經(jīng)有部分產(chǎn)品遭遇不同程度的贖回，資金流出跡象明顯。

贖回壓力下，或還有更多理財(cái)公司出手穩(wěn)定投資者情緒，提升市場信心。有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前位置理財(cái)公司的確有較大自購的動力，一方面穩(wěn)定市場情緒，另一方面在凈值低位回購收益空間較大。從自購金額來看，當(dāng)前3家理財(cái)公司的出手并不遜色于公募基金。不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來披露自購的公募基金公司已經(jīng)超過50家，其中僅3月份以來就接近30家，但一次性自購金額從幾十萬元到幾億元不等，多數(shù)在1億元以下。

但對于自購效果，招聯(lián)金融首席研究員董希淼此前就對記者表示，理財(cái)公司回購短期內(nèi)的確有穩(wěn)定投資者信心的作用，但信號意義可能大于實(shí)際作用，長期來看理財(cái)子更重要的是做好投資者教育和產(chǎn)品分層，包括提供不同風(fēng)險(xiǎn)等級和期限的產(chǎn)品等，同時(shí)要讓投資者認(rèn)識到“破凈并不意味著最終虧錢”。

從權(quán)益類到固收類

事實(shí)上，在開啟回購之前，已有多家理財(cái)子通過發(fā)文科普、致歉等方式安撫投資者，同時(shí)倡導(dǎo)投資者樹立長期投資理念，避免“低位離場”增加損失。更早之前，招商銀行、華夏銀行、光大銀行等多家代銷機(jī)構(gòu)通過降低費(fèi)率或調(diào)整費(fèi)率結(jié)構(gòu)的方式讓利投資者，通過減小凈值波動留住客戶。

多位業(yè)內(nèi)人士、券商分析師等曾對記者表示，隨著金融委會議的召開，資本市場有望逐漸企穩(wěn)反彈，理財(cái)產(chǎn)品的回購壓力整體可控。不過短期來看，資本市場尚未得到明顯修復(fù)，部分債券資產(chǎn)則出現(xiàn)了進(jìn)一步下滑。在此背景下，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，理財(cái)公司提升投資者信心的方式升級到自購的同時(shí)，方向也從權(quán)益類產(chǎn)品為主拓展至固收產(chǎn)品。

以中郵理財(cái)此次披露的回購標(biāo)的為例，區(qū)別于此前光大理財(cái)重點(diǎn)針對的股票型和混合型產(chǎn)品，目前在銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浿行膫浒傅?5只鴻錦系列產(chǎn)品全部為固收類產(chǎn)品（固收配置多數(shù)不低于80%），風(fēng)險(xiǎn)等級普遍在3級（中風(fēng)險(xiǎn)）以下，其中去年11月成立的鴻錦合家歡180天1號產(chǎn)品，權(quán)益類配置比例不超過10%，但最近1個(gè)月凈值回撤明顯，目前年化收益率已降至-3.22%。

中郵理財(cái)?shù)呢?cái)富鑫鑫向榮系列產(chǎn)品成立時(shí)間在2013年以前，其中凈值型產(chǎn)品固收資產(chǎn)占比不低于80%，B款產(chǎn)品為無固定期限的開放式非凈值型產(chǎn)品，非標(biāo)類資產(chǎn)占比較高。此前招銀理財(cái)就在致投資者信中指出，非標(biāo)的收緊已經(jīng)讓相關(guān)資產(chǎn)的平均收益率從過去的5.5%~6.0%下降到3.8%~4.2%。記者注意到，中郵理財(cái)此前已經(jīng)對財(cái)富鑫鑫向榮人民幣理財(cái)產(chǎn)品的要素做出多輪調(diào)整，包括降低預(yù)期年化收益率和放寬贖回規(guī)定等。

中郵理財(cái)泓元系列產(chǎn)品則配置更為靈活，以R3等級的泓元合家歡最短持有520天1號為例，其固收類配置20%～80%，權(quán)益類20%～30%，但最近3個(gè)月凈值回撤較為明顯。該產(chǎn)品2021年9月成立，自年初破凈以來凈值一路走低，至今年化收益率為-7.35%。

固收類產(chǎn)品，主要投資于債券、非標(biāo)等資產(chǎn)，且以持有到期的配置策略為主，其中債券類的核心收益主要來源于利息收入和債券價(jià)格變動帶來的資本利得。據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品固收類資產(chǎn)配置中信用債占比接近50%。南銀理財(cái)最近也發(fā)布《致固收類理財(cái)產(chǎn)品投資者的一封信》，特別強(qiáng)調(diào)了“以前收益相對穩(wěn)健的固收類產(chǎn)品，近期不少產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)了短期下跌的現(xiàn)象”。對此，南銀理財(cái)解釋稱，今年2月以來，受到國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力、商品通脹、美聯(lián)儲加息等外圍因素?cái)_動，市場利率快速上行，1年期、10年期國債收益率分別上行22BP、11BP，進(jìn)而導(dǎo)致市值法估值的固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值波動。

整體贖回壓力較為樂觀

不只國內(nèi)固收資產(chǎn)，不少配置中資美元債的理財(cái)產(chǎn)品近期表現(xiàn)也不樂觀。記者根據(jù)理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，截至3月25日，理財(cái)子公司發(fā)行的7123只固收類產(chǎn)品中，破凈產(chǎn)品接近800只。不過，凈值在0.95以下的不足20只，且以投資中資美元債等全球布局的固收類產(chǎn)品為主。以建信理財(cái)?shù)暮ｖ蜗盗挟a(chǎn)品為例，其在2020年12月成立的海鑫固收封閉式美元2020年第3期產(chǎn)品，3月以來凈值出現(xiàn)斷崖式下跌，破凈后回撤超過10%。此外，工銀理財(cái)發(fā)行的跨境投資產(chǎn)品中，全球安盈系列固收產(chǎn)品自去年9月以來表現(xiàn)不佳，近日多只產(chǎn)品創(chuàng)下凈值新低。

從債券凈買入數(shù)據(jù)來看，3月理財(cái)子及產(chǎn)品凈買入較2月有所下滑，買入期限以1年以內(nèi)為主，1年以上債券凈買入僅97.5億元，環(huán)比減少了381.7億元。國盛證券分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，3月理財(cái)子增持放緩，結(jié)構(gòu)上以短久期產(chǎn)品為主，可能向現(xiàn)金管理類集中，顯示贖回影響開始體現(xiàn)。

國海證券分析師靳毅也提示，考慮到銀行理財(cái)和二級債基對信用債配置比例較大，未來要警惕理財(cái)贖回的螺旋，即“凈值不達(dá)預(yù)期—贖回定開型和封閉型產(chǎn)品—特定債券遭遇拋售—凈值進(jìn)一步不達(dá)預(yù)期（負(fù)向循環(huán)）”。根據(jù)2021年全年數(shù)據(jù)，銀行理財(cái)配置信用債規(guī)模15.17萬億元，占信用債市場總規(guī)模（除同業(yè)存單外）的三成。而從歷史上看，銀行理財(cái)規(guī)模變化對信用利差的擾動較為明顯。

不過對于整體贖回壓力，業(yè)內(nèi)仍較為樂觀。楊業(yè)偉表示，理財(cái)產(chǎn)品普遍具有封閉期和定開期，由于未到期前不能贖回，這意味著贖回壓力不會立刻釋放，但隨著產(chǎn)品逐步到期，贖回壓力會逐步釋放。此前廣發(fā)固收團(tuán)隊(duì)曾統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前破凈的理財(cái)產(chǎn)品以有明確到期日期的封閉式和定開型產(chǎn)品為主，到期日主要集中在今年的8月～9月和2023年1月～3月，今年上半年規(guī)模相對較小。