為全面呈現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級趨勢，更好地服務(wù)投資者深刻理解科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)行業(yè)基本面，上海證券交易所與第一財(cái)經(jīng)聯(lián)合推出“聚焦科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，讀透定期報(bào)告的進(jìn)階課程“系列節(jié)目。貫穿2022年全年，與頭部會計(jì)師事務(wù)所合伙人一同，系統(tǒng)梳理投資研究框架，踐行價(jià)值投資理念。

本期節(jié)目邀請的是致同會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）倪軍 合伙人。本次進(jìn)階課程中，倪軍將深度解析高端裝備制造行業(yè)年報(bào)，如何讀懂年報(bào)。

(資料圖片僅供參考)

以下為此次課程的核心聚焦：

一、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)2021年度年報(bào)概覽

2022年4月30日，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)公司71家，占整體420家的16.90%。2021年末，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)公司歸母凈利潤最高的公司超過20億元，兩家虧損，平均凈利潤1.85億元。其中，歸母凈利潤前10名公司合計(jì)75.05億元，占全部的57.43%；歸母凈利潤過10億元的公司3家計(jì)51.55億元。歸母凈利潤低于0.5億元的公司共10家，0.5-0.99億元的公司26家，1-5億元的公司30家。平均經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量0.51億元，低于平均凈利潤，其中27家為負(fù)數(shù)，最多的-14.84億元（凈利潤17.35億元）。

二、高端裝備制造業(yè)業(yè)務(wù)特點(diǎn)

（1）訂單驅(qū)動，下游行業(yè)主要為新能源、汽車、3C，客戶議價(jià)能力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)依賴度高。

（2）非標(biāo)準(zhǔn)化，以客戶需求定制化生產(chǎn)，產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化。

（3）生產(chǎn)周期，定制化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、驗(yàn)收周期長，存貨周轉(zhuǎn)率低。

（4）資金壁壘高，原材料前期投入高，結(jié)算周期長。

三、年度報(bào)告解讀重點(diǎn)

1、讓數(shù)字說話：了解行業(yè)狀況，了解企業(yè)經(jīng)營；企業(yè)經(jīng)營情況如何影響財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

比如可關(guān)注，企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與閱讀者的預(yù)期一致、企業(yè)年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與業(yè)務(wù)情況一致、導(dǎo)致數(shù)據(jù)變化的原因、外部同行業(yè)可比公司比較。同時(shí)要關(guān)注，會計(jì)處理是否明顯不符合準(zhǔn)則規(guī)定；會計(jì)處理是否與可比公司明顯不同。

2、管理層討論與分析。

3、公司治理及審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表。

4、具體科目解讀：交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、在建工程\固定資產(chǎn)、存貨、無形資產(chǎn)、商譽(yù)、有息債務(wù)、費(fèi)用科目、研發(fā)科目、現(xiàn)金流量表。

四、定期報(bào)解讀小技巧

1、經(jīng)營邏輯。

從企業(yè)的經(jīng)營邏輯出發(fā)判斷財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否真實(shí)，企業(yè)不會做投入產(chǎn)出不匹配的投資；高利潤率一般意味著在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有強(qiáng)勢地位，從而會盡量占用上游客戶的資金，且不給下游客戶很長的賬期；

企業(yè)不會輕易讓客戶拖欠貨款，長賬齡的應(yīng)收賬款，或者有壞賬風(fēng)險(xiǎn)，或者可能涉嫌虛構(gòu)；企業(yè)不會輕易庫存過多的存貨，除非該存貨是稀缺或呆滯的，從而可能涉及跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提；

對自己高成長有信心的企業(yè)，債務(wù)融資通常是其首選。

2、相信常識，不要相信奇跡。

除非企業(yè)有原材料、技術(shù)、成本、管理上的超高壁壘，否則高利潤率很有可能有水分。

對遠(yuǎn)高于同行的財(cái)務(wù)指標(biāo)需要特別小心，比別人聰明一點(diǎn)已經(jīng)很難得，要比別人聰明很多更是難上加難。

跳出財(cái)務(wù)本身，以經(jīng)營者的立場看待企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)。超越行業(yè)水平的“優(yōu)異”財(cái)務(wù)指標(biāo)，必須能在企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營或管理上找到合理的解釋。