近日，上海證券交易所發(fā)布重磅改革，通過修訂5個交易文件，調(diào)整收盤交易機制，實施3分鐘收盤集合競價。此次改革究竟與股民的錢袋子有何關(guān)系，其中又有哪些知識點需要投資者掌握?……凡此種種，都引發(fā)市場強烈關(guān)注。

資料圖：某證券公司營業(yè)部內(nèi)的股民關(guān)注股市動態(tài)。 

交易新政下的6個知識點

6日晚間，上交所發(fā)布公告稱，對《上海證券交易所交易規(guī)則》進(jìn)行了修訂，同時配套修訂了《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實施辦法》《上海證券交易所風(fēng)險警示板股票交易管理辦法》《上海證券交易所證券異常交易實時監(jiān)控細(xì)則》及《關(guān)于新股上市初期交易監(jiān)管有關(guān)事項的通知》。

據(jù)此，上交所將收盤階段的連續(xù)競價方式改為集合競價方式，并且這一階段交易主機不接受撤單申報。相關(guān)調(diào)整將自2018年8月20日起實施。

1、交易時間的安排

本次交易機制調(diào)整明確了股票的收盤價通過集合競價方式產(chǎn)生，收盤集合競價階段為每個交易日的14:57至15:00。

對于股票交易而言，調(diào)整后，每個交易日的交易階段將包括：開盤集合競價階段(即9:15至9:25)，連續(xù)競價階段(即9:30至11:30、13:00至14:57)，收盤集合競價階段(即14:57至15:00)，開市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。

值得注意的是，對基金、債券、債券回購交易的連續(xù)競價時間仍為9:30至11:30、13:00至15:00。

2、收盤價的產(chǎn)生方式

調(diào)整后，股票交易收盤價的產(chǎn)生方式調(diào)整為“通過集合競價的方式產(chǎn)生”。也就是，收盤集合競價階段，系統(tǒng)將對已接受的買賣申報一次性集中撮合，成交價按最大成交量的原則確定。

對于收盤集合競價不能產(chǎn)生收盤價或未進(jìn)行收盤集合競價的，以當(dāng)日該股票最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(含最后一筆交易)為收盤價。當(dāng)日無成交的，以前收盤價為當(dāng)日收盤價。

3、收盤集合競價階段不能撤銷申報

和每個交易日開盤集合競價階段中的后5分鐘(9:20至9:25)相同，在14:57至15:00的收盤集合競價階段，上交所交易主機不接受投資者的撤銷申報。

4、投資者在開市期間未成交買賣申報，會有何種安排？

當(dāng)前競價交易階段未成交的買賣申報，自動進(jìn)入當(dāng)日后續(xù)競價交易階段。

5、對于開市期間停牌并于當(dāng)日復(fù)牌的證券，投資者能否在停牌期間繼續(xù)申報？

股票開市期間停牌并復(fù)牌的，停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報。復(fù)牌時對已接受的申報實行集合競價。

6、股票上市首日申報規(guī)則

調(diào)整后，投資者參與上交所市場股票上市首日的交易時，在申報價格方面應(yīng)遵守以下規(guī)則：

一是對于新股上市首日，開盤集合競價階段的有效申報價格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“有效申報價格不得高于發(fā)行價格的120%且不得低于發(fā)行價格的80%”;后續(xù)有效申報價格范圍調(diào)整為“申報價格不得高于發(fā)行價格的144%且不得低于發(fā)行價格的64%”。

二是對于股票的其他3類上市情形：增發(fā)上市、暫停后恢復(fù)上市、退市后重新上市，其上市首日開盤集合競價階段的有效申報價格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“申報價格不得高于前收盤價的900%且不得低于前收盤價的50%”;后續(xù)有效申報價格范圍調(diào)整為“申報價格不高于最新成交價格的110%且不低于最新成交價格的90%”。

調(diào)整的原因：接軌國際穩(wěn)定股價

針對此次調(diào)整的原因，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，收盤集合競價是國際證券市場收盤價產(chǎn)生的主要方式之一，上交所經(jīng)過長期認(rèn)真研究，認(rèn)為采用收盤集合競價有助于維護(hù)收盤階段的價格平穩(wěn)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受中新社記者采訪時表示，連續(xù)競價與集合競價的區(qū)別在于，前者是按照時間優(yōu)先和價格優(yōu)先的原則進(jìn)行交易的，即價高者得、先到先得;后者則將在一段時間內(nèi)輸入交易系統(tǒng)的所有價格視為平等，按最大成交量的原則來定出股票的價位，希望利用大數(shù)原則定出合理價格。

此次修改前，上交所以連續(xù)競價方式結(jié)束收盤階段，每日收盤價由最后一筆交易前一分鐘的成交量平均加權(quán)價決定。上交所資本市場研究所在2014年10月的一份報告中也指出，收盤價作為證券市場極其重要的一個參考價格，在現(xiàn)有機制下，收盤價易受尾盤大額訂單集中申報影響，大幅偏離當(dāng)日正常價格水平，使收盤價失去基準(zhǔn)計量價格作用。

值得注意的是，在上交所此次修改前，深交所已經(jīng)使用這種交易規(guī)則多年。對此，董登新認(rèn)為，上交所此前之所以不采用集合競價，可能是因與深交所多是中小市值股票不同，上交所掛牌上市公司市值較大，不易受單筆大單影響。但隨著近年來，登陸滬市的中小市值股票也再增多，上交所出于實際情況考慮才做出上述調(diào)整。

對此，申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明亦持類似意見。桂浩明指出，采用收盤集合競價有助于維護(hù)收盤階段的價格平穩(wěn)。主要是為讓收盤價格更加準(zhǔn)確，完整反映當(dāng)時時點投資人對這個價格的認(rèn)同程度?，F(xiàn)在開盤都采用集合競價，這就避免了個別人利用大資金的優(yōu)勢瞬間大筆買賣造成開盤價的失真。

桂浩明進(jìn)一步指出，A股開盤價失真問題此前已得到初步解決，同樣，收盤價失真問題也需要得到解決，所以深交所早已采用集合競價方式。上交所過去在這方面的矛盾不是特別突出，但問題終究存在，所以此次交易所也下決心對收盤價形成進(jìn)行調(diào)整。

值得注意到是，上交所近期也處罰過利用尾盤拉抬操縱股價的行為。4月16日，上交所公布紀(jì)律處分決定，對自然人曹黎明拉升個股收盤價的違規(guī)情況，名下賬戶限制交易3個月。

桂浩明進(jìn)一步指出，采用收盤集合競價好處首先在于，形成收盤價時，讓更多投資者有更多時間，形成相對更加公允的價格。同時，由于收盤集合競價形成的時間比較長，所以在這段時間當(dāng)中，圖謀用大資金的買賣來影響市場價格的狀況很難出現(xiàn)，這就有利于市場的穩(wěn)定，有利于維護(hù)投資者利益，也避免個別資金操縱市場誤導(dǎo)投資人。