投資的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)與收益同源，只有明白自己的收益來源，才能看到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而控制風(fēng)險(xiǎn)。而且，除了關(guān)注產(chǎn)品收益，還要重視風(fēng)險(xiǎn)收益比、長(zhǎng)期收益、管理團(tuán)隊(duì)歷史業(yè)績(jī)等指標(biāo)，避免只看短期業(yè)績(jī)或少數(shù)明星產(chǎn)品——

最近，上海銀行有點(diǎn)煩。原因是自上海意隆財(cái)富投資管理有限公司、上海西尚投資管理有限公司、上海郁泰投資管理有限公司和易財(cái)行財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司4家阜興集團(tuán)系私募基金管理人的實(shí)際控制人失聯(lián)以來，旗下約150只私募產(chǎn)品、100多億元資金已難以贖回變現(xiàn)，焦急的投資者紛紛來到私募基金的托管銀行上海銀行咨詢情況。上海銀行無辜地表示，失聯(lián)私募產(chǎn)品并非銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，也非代銷，僅是托管。

隨著私募基金失聯(lián)個(gè)案增加，已有多家商業(yè)銀行暫緩契約型私募股權(quán)基金托管。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公示信息，目前失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)有95家，其中58家私募機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)類型是私募股權(quán)投資基金，占比超過60%。這還不包括因?yàn)槠谙掊e(cuò)配、債券違約、經(jīng)營(yíng)管理不善等因素導(dǎo)致“爆雷”的私募證券投資基金。面對(duì)無法正常贖回的“爆雷”私募基金，投資者該如何是好?投資私募基金該如何防止“踩雷”?

“適當(dāng)”是防“踩雷”基礎(chǔ)

隨著《投資者適當(dāng)性管理辦法》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等規(guī)定發(fā)布，私募基金“買者自負(fù)，賣者有責(zé)”的銷售原則得到確立，將合適的私募產(chǎn)品銷售給合格投資者的理念成為投資者躲避“地雷”的第一堂必修課。

私募排排網(wǎng)智能投資事業(yè)部副總監(jiān)楊建波介紹，私募基金的合格投資者一般須滿足3個(gè)條件：一是具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元;二是金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元;三是具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)驗(yàn)，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷。

有了這么多錢和經(jīng)驗(yàn)的私募投資者是否能保證自己不“踩雷”?也未必，還需要了解自己、了解產(chǎn)品，做到產(chǎn)品和人相匹配，即適當(dāng)。

目前，私募基金投資者一般分為C1保守型、C2穩(wěn)健型、C3平衡型、C4成長(zhǎng)型、C5進(jìn)取型共5類。私募基金產(chǎn)品分為R1低風(fēng)險(xiǎn)、R2中低風(fēng)險(xiǎn)、R3中風(fēng)險(xiǎn)、R4中高風(fēng)險(xiǎn)、R5高風(fēng)險(xiǎn)5個(gè)等級(jí)。R1類的代表產(chǎn)品是貨幣市場(chǎng)基金或短期理財(cái)債券類基金，R2類的代表產(chǎn)品是普通債券基金，R3類的代表產(chǎn)品是股票基金、混合基金，R4類的代表產(chǎn)品是可轉(zhuǎn)債基金、分級(jí)B份額，R5類的代表產(chǎn)品是債券分級(jí)基金B(yǎng)份額、股票分級(jí)基金B(yǎng)份額、大宗商品基金、私募股權(quán)基金、私募創(chuàng)投基金。

在此基礎(chǔ)上，合格投資者可以按照產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)選擇適合自己的產(chǎn)品和投資策略。例如，C1等級(jí)的投資者一般適宜選擇私募固收類基金等產(chǎn)品，在投資策略上盡量選擇相對(duì)保守的固收策略產(chǎn)品，不宜選擇高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

金斧子投研中心負(fù)責(zé)人表示，在具體選擇產(chǎn)品時(shí)，除關(guān)注產(chǎn)品收益，還要重視風(fēng)險(xiǎn)收益比、長(zhǎng)期收益、管理團(tuán)隊(duì)歷史業(yè)績(jī)等指標(biāo)，避免只看短期業(yè)績(jī)或少數(shù)明星產(chǎn)品。此外，應(yīng)盡量選擇有優(yōu)秀投研能力、完整的風(fēng)控體系和盡責(zé)審慎態(tài)度的團(tuán)隊(duì)。

“魔鬼”藏在細(xì)節(jié)中

私募基金管理人和產(chǎn)品的部分細(xì)節(jié)信息可以反映出這只基金到底有無“觸雷”的蛛絲馬跡。私募排排網(wǎng)合規(guī)部副總監(jiān)溫志飛介紹，從合法性上，私募投資者應(yīng)掌握關(guān)于私募基金的登記備案基本知識(shí)，要到基金業(yè)協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站查閱私募基金管理人、私募基金產(chǎn)品的備案合法性，了解擬投資私募基金類型的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，防范一些以私募基金名義為幌子的詐騙活動(dòng)。

另一方面，通過查閱基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站歷年信息可以發(fā)現(xiàn)部分私募可能存在的異常信息。例如，注冊(cè)資本不足、年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未提交、法定負(fù)責(zé)人經(jīng)常變更等。此外，可從私募基金公司發(fā)行產(chǎn)品的跨度和數(shù)量分析其“靠譜”程度。若一家私募公司發(fā)行產(chǎn)品跨度長(zhǎng)，說明資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，反之，若長(zhǎng)期不發(fā)新產(chǎn)品，則表明難以積累經(jīng)驗(yàn)。

在最關(guān)鍵的產(chǎn)品設(shè)計(jì)信息方面，由于目前私募基金的信息披露制度仍在完善之中，一般投資人難以掌握足夠的信息對(duì)私募基金管理人或相關(guān)投資項(xiàng)目作出判斷。例如，一只私募基金的波動(dòng)性、杠桿率、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)程度、衍生品使用情況等涉及產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的指標(biāo)，均由私募管理人自主把握，普通投資者很難獲得這些信息。在此情況下，建議投資者通過資產(chǎn)管理規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)或平臺(tái)購(gòu)買私募產(chǎn)品，以降低信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。在管理人篩選方面，建議關(guān)注管理經(jīng)驗(yàn)豐富、信譽(yù)可靠、過往業(yè)績(jī)經(jīng)過驗(yàn)證的管理人。

“債券私募‘爆雷’現(xiàn)象在過去并不多，但隨著近期信用債違約增多，私募債券類產(chǎn)品也開始‘踩雷’，業(yè)績(jī)和贖回情況受到影響。”格上研究中心研究員王媛媛認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)?shù)乃侥紮C(jī)構(gòu)，首先有一套完備的、能嚴(yán)格執(zhí)行的風(fēng)控體系。例如，凈值產(chǎn)生多少回撤，會(huì)執(zhí)行怎樣的調(diào)倉、交易動(dòng)作等。同時(shí)，優(yōu)秀的私募基金管理人往往十分明確自己在市場(chǎng)上到底賺了什么錢。投資的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)與收益同源，只有明白自己的收益來源，才能看到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從而控制風(fēng)險(xiǎn)。例如，在債市“踩雷”的私募機(jī)構(gòu)，不少管理人投資低評(píng)級(jí)債券，低評(píng)級(jí)的背后是機(jī)構(gòu)追求相對(duì)較高的短期收益，卻忽視了長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)，自然會(huì)成為市場(chǎng)出清的犧牲品。投資者在選擇相關(guān)債券私募時(shí)需要規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。

恰當(dāng)選擇投資策略

除了適當(dāng)性原則和產(chǎn)品細(xì)節(jié)因素之外，私募投資者還應(yīng)當(dāng)選擇適合自身的投資策略。如果一名投資者在債券違約率高發(fā)的“熊市”年份，仍然執(zhí)意選擇債券策略私募基金產(chǎn)品，而且配置倉位較重，則“踩雷”的概率將增加。反之，若投資者在債市違約率增加的年份，選擇均衡配置商品、黃金、股票類私募基金產(chǎn)品，則很有可能規(guī)避債市“地雷”，享受到其他市場(chǎng)的紅利。

金斧子投研中心相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，沒有永遠(yuǎn)適合自己的產(chǎn)品，只有永遠(yuǎn)適時(shí)而生的投資策略。投資策略的本質(zhì)是依據(jù)大類資產(chǎn)配置理念、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、量化投資模型等手段獲得的賺錢手法。目前私募證券投資基金一般有股票策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、管理期貨策略、相對(duì)價(jià)值策略、固定收益策略、量化對(duì)沖策略、宏觀對(duì)沖策略、組合基金(FOF)策略八大策略。例如，組合基金策略就是通過投資其他績(jī)優(yōu)私募基金賺取收益。總之，在選擇適合自身年齡、風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資策略時(shí)，投資者應(yīng)對(duì)自身所投資或考慮投資的私募基金風(fēng)險(xiǎn)及收益特征有清楚的了解，才能更有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。