主持人孫華：2018年對于資本市場來說，是眾多改革任務落實推進之年。例如：證監(jiān)會修訂了上市公司停復牌制度;修訂并發(fā)布了新版《上市公司治理準則》;證監(jiān)會會同財政部、國資委聯(lián)合發(fā)布《關于支持上市公司回購股份的意見》，同時提高對資本市場違法違規(guī)行為的懲罰力度，增強監(jiān)管震懾力并打擊違法違規(guī)行為，完善了退市制度，凈化了股市環(huán)境;積極引導長期資金入市，對外開放再下一城。今日本報對振興資本市場進行盤點和展望。

■本報記者 左永剛

2018年資本市場堅持改革與開放齊頭并進，在改革層面，A股市場保持了新股常態(tài)化發(fā)行，不斷改革完善股票發(fā)行制度;進一步規(guī)范了上市公司停復牌行為;完善了退市制度等。

川財證券研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時分析稱，在化解系統(tǒng)性風險和完善多層次資本市場的大背景下，證監(jiān)會持續(xù)深化發(fā)行制度改革，從資本市場準入、平穩(wěn)運行和退出幾方面完善制度建設和方案實施，反映出證監(jiān)會鼓勵金融回歸本源，提高資本市場效率的監(jiān)管思路。

展望2019年資本市場改革開放，陳靂認為，明年值得期待的改革事項包括：科創(chuàng)板的設立及注冊制試點;銀行理財入市、相應配套及其監(jiān)管;金融服務對外開放、海外機構(gòu)攜資金入市及境內(nèi)機構(gòu)的海外業(yè)務拓展等。

“銀行理財入市是資管新規(guī)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品保持監(jiān)管一致性的政策延續(xù)，其最高可達4.36萬億元的資金規(guī)模為市場帶來大批增量資金。”陳靂表示。

新股發(fā)行實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化 向科創(chuàng)企業(yè)傾斜

今年以來，新股發(fā)行延續(xù)了常態(tài)化，突出的特點是數(shù)量和募資規(guī)模有所下滑，并且科技創(chuàng)新企業(yè)占比較高，發(fā)審委嚴格把控上市資產(chǎn)質(zhì)量，保持了平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏。

據(jù)川財證券研究所統(tǒng)計，截至12月14日，今年A股市場共有102家公司完成新股發(fā)行并上市，累計募集資金總額2023.02億元;發(fā)審委審核IPO企業(yè)的通過率約為55.44%;2017年同期完成新股發(fā)行438家，累計募集資金2038.84億元，同期通過率約為77.43%。

陳靂分析稱，從數(shù)據(jù)中可以看到，2018年新股發(fā)行審核的數(shù)量和通過率都有明顯下降，但新股上市募集資金總額變化不大，可以明顯感受到，今年發(fā)審委繼續(xù)從入口端嚴格把控上市資產(chǎn)質(zhì)量，并且保持了平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏。而從擬上市公司的角度來看，今年上市的新股在平均募集資金規(guī)模上有所提升，表明在嚴格的發(fā)審標準下，企業(yè)在提交上市申請時也對自身經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)質(zhì)量有所考量。“這意味著資本市場改革正在向政策規(guī)范、發(fā)行有序的方向推進，資本市場建設不斷完善。”

中國人民大學重陽金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日報》記者采訪時表示，今年新股發(fā)行有一大特點值得注意，即高新技術、新經(jīng)濟類企業(yè)過會率相對較高。今年傳統(tǒng)制造業(yè)上市公司占比較低，生物制藥、新能源以及金融服務業(yè)等行業(yè)企業(yè)較多。這意味著資本市場更加支持實體經(jīng)濟，也體現(xiàn)了對我國經(jīng)濟加快“補短板”的思維。

展望2019年新股發(fā)行趨勢，陳靂認為，2019年發(fā)審節(jié)奏會延續(xù)現(xiàn)有的發(fā)行標準，資產(chǎn)質(zhì)量將成為審核最基本要求，同時在符合國家戰(zhàn)略的高新科技、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)領域的上市公司審核進程可能會有所加快。

“如何有助于金融服務實體經(jīng)濟、促進我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，是明年新股發(fā)行的重要出發(fā)點之一。”卞永祖認為，高科技產(chǎn)業(yè)以及可以帶來穩(wěn)定就業(yè)、提高人民生活水平的新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)產(chǎn)業(yè)，在明年新股上市時仍然會重點關注，其中科創(chuàng)板將是重要抓手。

規(guī)范停復牌初見成效 A股停牌比例僅為0.5%

2018年改革措施之一是規(guī)范了上市公司停牌行為，今年11月份證監(jiān)會出臺《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》，明確了上市公司股票停復牌基本原則、健全了上市公司股票停復牌申請制度、強化上市公司股票停復牌信息披露要求。

截至12月18日，A股市場僅有18家上市公司處于停牌狀態(tài)，停牌比例僅為0.5%，其中7家超過三個月，監(jiān)管層規(guī)范停復牌初顯成效，增強了市場流動性和市場預期。

卞永祖認為，規(guī)范上市公司停復牌，增加了市場的流動性、活躍度和透明度。減少隨意停牌，維護了投資者的交易權。同時也約束了大股東操縱股價等空間，增加市場的透明度，避免其將損失轉(zhuǎn)嫁給中小投資者，有利于整個市場的公平公正。“這有利于培養(yǎng)投資者的價值投資理念”。

“還有利于與國際接軌，有利于增加國際投資者對我國資本市場的信任和認同，從而可以吸引更多的國際投資者投資我國資本市場。另外，對于國際投資者來說，投資中國股票很多是通過購買指數(shù)的方式實現(xiàn)的，這次規(guī)范上市公司停復牌，也有利于我國股票在這些指數(shù)中權重的提高，從而促進資本市場的對外開放。”卞永祖指出。

“優(yōu)勝劣汰”市場生態(tài)正形成 年內(nèi)8家公司確定退市

2018年更為突出的是，A股市場“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)正逐漸形成。7月份，證監(jiān)會發(fā)布實施了修訂后的《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，此次修訂完善了重大違法強制退市的主要情形，強化了證券交易所的退市制度實施主體責任，同時強調(diào)落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等主體的相關責任。

截至12月18日，A股市場有8家上市公司確定退市，長生生物等5家公司被強制退市，金亞科技等3家公司啟動了強制退市程序。

“今年修訂的退市制度，就是在給不良資本退出設立明確路徑，體現(xiàn)了凈化市場的決心，從而建立起完整的優(yōu)勝劣汰機制，有效提高市場效率。”陳靂認為。

卞永祖認為，退市制度改革，可以促進實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，將資金流入有發(fā)展前途的企業(yè)從而實現(xiàn)效益最大化，是資本市場實現(xiàn)長期發(fā)展的根本動力。

“隨著退市制度的完善，將來上市公司退市通道更加通暢，阻礙也會減少。2019年A股市場常規(guī)退市、強制退市將會成為常態(tài)，數(shù)量有可能進一步增加。”卞永祖判斷說。

卞永祖認為，當前我國資本市場還難以適應新經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，對于高新技術產(chǎn)業(yè)、新型產(chǎn)業(yè)來講，上市融資門檻較高，這會影響到我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級以及未來發(fā)展的競爭力，因此如何為它們提供更多的資金支持以適應新經(jīng)濟發(fā)展趨勢，還需要監(jiān)管部門在上市制度、信息監(jiān)管等加快改革步伐。這包括以科創(chuàng)板為抓手，加快資本市場改革步伐。

“我國資本市場改革進入深水區(qū)，需要從信息披露、發(fā)揮中介機構(gòu)作用、打擊違法犯罪、完善退市制度等方面保護投資者的利益，維護投資者的信心。”卞永祖強調(diào)。