三年不開張，開張吃三年，用在中遠(yuǎn)?？?601919.SH)身上并不恰當(dāng)。因?yàn)椋羞h(yuǎn)?？厥鞘瓴婚_張，開張吃十年。

今年前三季度，被譽(yù)為全球“海王”的中遠(yuǎn)海控暴賺。其實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)達(dá)到675.90億元，同比增長16.50倍。這一利潤水平，幾乎是同期貴州茅臺的2倍，約為寧德時(shí)代的10倍、恒瑞醫(yī)藥的16倍。

海外消費(fèi)需求激增、港口擁堵、集裝箱供不應(yīng)求、集運(yùn)價(jià)格高位運(yùn)行，是中遠(yuǎn)?？貎衾麧櫞蠓j增的主要原因。出現(xiàn)這一現(xiàn)象，是海運(yùn)周期性影響，而全球爆發(fā)的疫情加劇、延長了這一周期。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，雖然中遠(yuǎn)?？剡€在大賺，但二級市場上的股價(jià)已經(jīng)持續(xù)下跌，近四個(gè)月，其市值蒸發(fā)了2800億元。市值大舉蒸發(fā)，可能是市場擔(dān)憂周期黑天鵝的到來。

過去10年，中遠(yuǎn)?？卦谄D難中求生，曾經(jīng)在三個(gè)年度虧損200億元。

實(shí)際上，上市以來，中遠(yuǎn)?？毓蓹?quán)融資累計(jì)達(dá)518億元，而現(xiàn)金分紅只有57.21億元，分紅率僅為6.48%。這也說明，公司曾遭周期之困。

凈利增16.5倍股價(jià)跌近40%

苦熬10年之后，終于迎來了“幸運(yùn)之神”，中遠(yuǎn)?？睾煤玫厣吓_表演了一場。

今年10月29日晚間，中遠(yuǎn)海控披露的三季報(bào)，讓A股小伙伴們羨慕不已。三季報(bào)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2314.79億元，較上年同期的1177.09億元增加1137.70億元，增幅高達(dá)96.65%，接近翻倍。其實(shí)現(xiàn)的凈利潤為675.90億元，去年同期為38.60億元，同比增逾630億元，增幅高達(dá)1650.97%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為674.21億元，較去年同期的35.83億元增長1781.54%

凈利潤、扣非凈利潤同比增幅高達(dá)16.50倍、17.81倍，堪稱驚人。

來看看A股4534家公司前三季度盈利狀況。凈利潤排名前10名中，8家是金融，中遠(yuǎn)?？嘏琶诎耍瑑H次于中國石油。

A股市場上，明星公司貴州茅臺、寧德時(shí)代、比亞迪、恒瑞醫(yī)藥等均備受關(guān)注。前三季度，中遠(yuǎn)海控實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤約為茅臺的2倍、寧德時(shí)代的10倍、比亞迪的76倍、恒瑞醫(yī)藥的16倍。

從單個(gè)季度看，今年一二三季度，中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為648.43億元、744.22億元、922.14億元，同比增長79.58%、96.14%、111.23%，表現(xiàn)為逐季加速增長。同期凈利潤為154.52億元、246.16億元、304.92億元，同比增長5200.62%、2459.65%、1019.81%?？鄯莾衾麧櫈?54.08億元、216.13億元、304.01億元，同比分別增長20237.74%、2580.06%、1025.49%。均為超10倍以上速度增長。受上年同期基數(shù)影響，增速呈現(xiàn)放緩趨勢，但盈利能力逐季增強(qiáng)。

對于前三季度業(yè)績高速增長，中遠(yuǎn)?？亟忉?，隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇，在需求增長、疫情反復(fù)、供給有限等多重因素的影響下，全球物流供應(yīng)鏈持續(xù)受到港口擁堵、集裝箱短缺、內(nèi)陸運(yùn)輸遲滯等復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)和沖擊，集裝箱運(yùn)輸供求關(guān)系持續(xù)緊張。公司克服全球疫情等多重因素疊加影響，通過增運(yùn)力、保供箱、提服務(wù)等措施全力保障全球運(yùn)輸服務(wù)，集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)完成貨運(yùn)量約2,044.71萬標(biāo)準(zhǔn)箱，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升的大好局面。

分析人士稱，導(dǎo)致集裝箱運(yùn)輸供求關(guān)系持續(xù)緊張的主要原因是，歐美國內(nèi)因生產(chǎn)停滯、消費(fèi)需求增長，與集運(yùn)供給低彈性的階段性錯(cuò)配。

值得一提的是，中遠(yuǎn)海控盈利能力大增，還有一個(gè)重要因素，就是運(yùn)力大幅增長。2016年，世界排名第六的中國遠(yuǎn)洋和排名第七的中海集運(yùn)，合并組建中遠(yuǎn)?？?，后又收購了東方海外國際約75%的股權(quán)，這些動作使得其運(yùn)力一舉躍居世界前三。

然而，如此大好形勢，在二級市場上，股價(jià)卻在近期表現(xiàn)為跌跌不休。

去年5月，中遠(yuǎn)?？氐墓蓛r(jià)探底至3.14元/股，隨后一路飛升，到今年7月7日，股價(jià)達(dá)33.40元/股，漲幅接近10倍。但是，從7月8日開始，股價(jià)踏入熊途，到11月5日，收盤價(jià)為15.81元/股。以前復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算，近四個(gè)月，股價(jià)累計(jì)下跌接近40%。

與之對應(yīng)的市值表現(xiàn)得更為明顯。今年7月7日，中遠(yuǎn)?？厥兄底罡哌_(dá)5347.67億元，11月5日為2531.78億元，蒸發(fā)了2815.89億元。

股價(jià)為何與基本面背道而馳?

難以規(guī)避的周期黑天鵝

繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性規(guī)律，航運(yùn)市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展休戚相關(guān)，命運(yùn)與共。

中遠(yuǎn)?？氐那吧硎侵袊h(yuǎn)洋，成立于2005年，成立之時(shí)，正值國際航運(yùn)的景氣度高漲，中國遠(yuǎn)洋也以漂亮的業(yè)績，撬開A股市場大門，于2007年6月26日在上交所主板掛牌上市。

上市當(dāng)年，中國遠(yuǎn)洋實(shí)現(xiàn)938.80億元、凈利潤190.85億元，雙雙創(chuàng)歷史新高。

也是在這一年，公司斥資346億元收購了母公司中遠(yuǎn)集團(tuán)旗下的干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)。

然而，席卷全球的2008年金融危機(jī)，導(dǎo)致國際航運(yùn)從高山跌入谷底。全球航運(yùn)市場的衰退、蕭條，讓中國遠(yuǎn)洋難以支撐。2009年、2011年、2012年，公司分別虧損75.41億元、104.49億元、95.59億元，2016年，其再度虧損99.06億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2011年至2016年，中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)的扣非凈利潤為持續(xù)虧損，合計(jì)虧損約400億元，公司依靠非經(jīng)常性損益勉強(qiáng)保住上市地位。

從2016年開始，全球航運(yùn)市場大洗牌，中國遠(yuǎn)洋重組，變更為中遠(yuǎn)?？兀瑒冸x干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，聚焦集運(yùn)業(yè)務(wù)，運(yùn)力大幅提升。隨著全球航運(yùn)業(yè)務(wù)集中度提升，行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定，中遠(yuǎn)?？氐挠芰τ兴厣鸩綌[脫了靠補(bǔ)貼為生的困境。

2017年至2019年，中遠(yuǎn)?？貙?shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為9.50億元、1.90億元、15.85億元，雖然有明顯波動，但不改整體增長趨勢。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤99.27億元、扣非凈利潤95.93億元，同比分別增長46.76%、505.10%。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2020年一年的凈利潤，基本上抵得上2007年至2019年的凈利潤之和。而今年前三季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過上市后至2020年的凈利潤之和。

如此巨大反差，就是航運(yùn)業(yè)務(wù)周期性影響。目前來看，全球航運(yùn)業(yè)務(wù)的周期性波動，是難以規(guī)避的黑天鵝。目前，中遠(yuǎn)?？亻L期一年多的高景氣周期，是全球肆虐的疫情延長了這一周期。

在低景氣周期，航運(yùn)企業(yè)日子過得極其艱難，從中遠(yuǎn)?？氐墓蓹?quán)融資與分紅就可管窺。

2007年、2008年，高景氣周期，中遠(yuǎn)海控相繼派發(fā)現(xiàn)金紅利18.39億元、29.63億元，2009年陷入虧損而中斷分紅。2010年，公司盈利67.61億元，分紅9.19億元，此后，公司長達(dá)10年未分紅。

最近，中遠(yuǎn)?？叵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人公開表示，2021年將具備分紅條件。

上市以來，中遠(yuǎn)?？赝ㄟ^股權(quán)融資合計(jì)達(dá)518億元。此前累計(jì)派發(fā)的紅利是累計(jì)股權(quán)融資的11.04%。

市場的預(yù)期是，隨著全球疫情得到逐步控制，航運(yùn)市場的階段性錯(cuò)配緩解，航運(yùn)或?qū)⑦M(jìn)入低景氣周期。而這，或許就是中遠(yuǎn)?？毓蓛r(jià)回落的重要原因。(長江商報(bào)記者沈右榮)