在教培行業(yè)地震之際，兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容供應商寶寶巴士向A股發(fā)起沖擊。

近日，寶寶巴士股份有限公司(下稱“寶寶巴士”)在深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書。公司擬公開發(fā)行新股不超過4100萬股，累計募資18.48億元，分別用于產(chǎn)品研發(fā)升級等8個項目的建設。

據(jù)招股書顯示，寶寶巴士是一家以兒童早教為主業(yè)的內(nèi)容提供商。但從收入構成看，公司實際是一家通過“免費視頻+流量”賺取廣告費用的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

2018-2020年，寶寶巴士獲得的廣告分成收入占比均超70%。其中，僅百度一家所帶來的收入占比已經(jīng)超過50%。

與其他互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營模式相似，為引入更多流量，寶寶巴士的銷售費用增長較快，獲客成本不斷提高。2018年-2020年，公司的銷售費用從3535.98萬元增長至1.44億元，兩年累計增長3.06倍。

在此期間，公司研發(fā)費用同樣快速增長。但截至2020年，寶寶巴士只有15.56%的研發(fā)費用真正投入產(chǎn)品設計制作中，在同期總營收中占比不足4%，其余大部分研發(fā)費用為研發(fā)人員薪酬福利。

廣告收入占比高達77%

資料顯示，寶寶巴士前身為福州智永信息科技有限公司，2020年12月，公司更名為“寶寶巴士股份有限公司”，今年1月，與中信建投達成上市輔導協(xié)議。

據(jù)了解，寶寶巴士主要為0-8歲兒童提供免費的啟蒙音視頻、APP等，目前已成功打造熊貓兄妹“奇奇”和“妙妙”、小寶寶“超級寶貝JoJo”和“猴子探長”等IP。

具體來看，公司的業(yè)務主要分為四部分，一是通過自主研發(fā)的APP接入廣告聯(lián)盟客戶，如百度、谷歌等，進行合作推廣，獲取廣告分成收入;二是將音頻視頻授權給第三方網(wǎng)絡音視頻媒體，如YouTube、愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、喜馬拉雅等，獲取授權分成收入;三是銷售公仔、玩具、書籍等兒童啟蒙衍生品;四是用戶付費下載或付費訂閱。其中，廣告分成收入是公司最核心的收入來源。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶寶巴士通過與APP合作推廣收入分別為1.85億元、3.83億元和4.98億元，兩年累計增長近1.7倍;在同期公司總營收中占比分別為72.70%、72.82%和76.76%，占比不斷提升。

因此，從商業(yè)模式看，寶寶巴士更像是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司以免費的音視頻產(chǎn)品，帶來大量的互聯(lián)網(wǎng)流量，最終再以互聯(lián)網(wǎng)廣告的形式變現(xiàn)。

同期，公司向第三方授權的音視頻分成收入分別為6655.20萬元、1.39億元、1.30億元，在公司總營收中占比分別為26.21%、26.54%、20.04%。售賣周邊、用戶費用收入較少，截至2020年，兩項業(yè)務的收入占比僅在3%左右。

但這種互聯(lián)網(wǎng)廣告變現(xiàn)的商業(yè)模式，同時也造成了公司對于大客戶的依賴。從招股書數(shù)據(jù)看，公司的前五大客戶主要包括百度、谷歌、騰訊、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2018-2020年，公司前五大客戶的銷售收入占比分別達到89.39%、90.29%和88.98%。其中，百度一直是寶寶巴士的第一大客戶，期間的收入占比分別為49.16%、57.12%和50.74%。

受此影響，寶寶巴士的毛利率也處于較高水平。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，公司的綜合毛利率分別為94.76%、96.55%和95.24%。

銷售費用兩年翻三倍

不過，流量變現(xiàn)的經(jīng)營模式雖然令寶寶巴士的業(yè)績快速增長，但單一的業(yè)務模式也容易讓公司的業(yè)績增長陷入疲軟。

報告期內(nèi)，公司的業(yè)績增速肉眼可見的放緩。2019年和2020年，公司的營業(yè)收入分別為5.26億元和6.49億元，同比分別增長107.04%和23.37%;凈利潤分別為2.67億元和2.61億元，同比分別變動41.57%和-2.53%。

與此同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的流量變現(xiàn)往往意味著真金白銀的廣告推廣。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，公司的銷售費用分別為3535.98萬元、8431.67萬元和1.44億元。短短兩年時間，寶寶巴士的銷售費用累計增長3.06倍，在公司總營收中的占比也由13.98%提升至22.13%。

另一方面，由于APP和兒童啟蒙音視頻的產(chǎn)品創(chuàng)新性強、更迭速度快，寶寶巴士每年都會投入大量人力資源從事研發(fā)活動，公司的研發(fā)費用在營收中占比也較高。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶寶巴士的研發(fā)費用分別為7324.82萬元、1.06億元、1.55億元，在營收中占比分別為28.85%、20.15%和23.85%。

但記者拆解研發(fā)費用構成發(fā)現(xiàn)，絕大部分的研發(fā)費用被用于支付職工薪酬及福利費用，真正投入產(chǎn)品設計的研發(fā)費用并不算多。

報告期內(nèi)，寶寶巴士職工薪酬及福利費用分別為5492.70萬元、875321萬元和1.28億元，在研發(fā)費用中占比分別為74.99%、82.62%和83.06%。真正投入產(chǎn)品的設計制作費分別為1688.62萬元、1650.52萬元和2405.83萬元，在研發(fā)費用中占比分別為23.05%、15.58%和15.56%。按此計算，設計制作費在同期營收中占比分別為6.65%、3.14%和3.71%。

對此，寶寶巴士表示，公司主要負責自身業(yè)務產(chǎn)品內(nèi)容的整體策劃與開發(fā)工作，由于音視頻設計多種語言，以及配音配樂、動畫制作等經(jīng)濟時效性因素，公司將上述部分工作委托外部供應商完成，外部供應商需根據(jù)公司提供的策劃案及原始材料文件加以設計和制作。(記者曹雪嬌)