上周(3月22—26日)，A股合計(jì)有8家企業(yè)首發(fā)上會(huì)，其中6家企業(yè)獲通過(guò)，1家被暫緩表決(晶云藥物)，1家上會(huì)被否(鴻基節(jié)能)過(guò)會(huì)率為75%。其中，創(chuàng)業(yè)板上會(huì)企業(yè)數(shù)量占五成，合計(jì)有4家;科創(chuàng)板、主板、中小板上會(huì)企業(yè)數(shù)量分別為2家、1家、1家。

截至3月26日，今年審核機(jī)構(gòu)已合計(jì)審核IPO企業(yè)121家，過(guò)會(huì)率為89.26%;2020年同期，合計(jì)有49家企業(yè)上會(huì)，過(guò)會(huì)率為95.92%;2019年同期，合計(jì)有16家企業(yè)上會(huì)，過(guò)會(huì)率為75%。時(shí)代商學(xué)院梳理IPO上會(huì)通過(guò)率發(fā)現(xiàn)，2021年審核機(jī)構(gòu)的審核速度較前兩年增長(zhǎng)迅猛，過(guò)會(huì)率比2019年高出近12個(gè)百分點(diǎn)，但比2020年下滑約6個(gè)百分點(diǎn)。

新股上市方面，上周A股合計(jì)有12家新股上市，數(shù)量環(huán)比上周翻倍。其中，在科創(chuàng)板上市的企業(yè)有4家，分別為奧泰生物(688606.SH)、九聯(lián)科技(688609.SH)、騰景科技(688195.SH)、星球石墨(688633.SH);創(chuàng)業(yè)板同樣有4家新上市企業(yè)，分別為貝泰妮(300957.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、線(xiàn)上線(xiàn)下(300959.SZ)、英力股份(300956.SZ);主板新上市企業(yè)有3家，分別為海天股份(603759.SH)、長(zhǎng)齡液壓(605389.SH)、同力日升(605286.SH);中小板新上市企業(yè)僅楚天龍(003040.SZ)1家。12家企業(yè)的平均中簽率為0.026%，首發(fā)市盈率均值為36.59倍。

【本周概覽】

一、12企本周將上會(huì)，江滬企業(yè)占比近6成

本周(3月29日至4月2日)，12家企業(yè)即將首發(fā)上會(huì)，分別為艾為電子、復(fù)旦微、禾信儀器、天微電子、同益中、唯賽勃、海鍋股份、嘉戎技術(shù)、開(kāi)勒環(huán)境、戎美股份、拓新藥業(yè)、盛航海運(yùn)。從板塊分布看，有6家企業(yè)擬于科創(chuàng)板上會(huì)，占比5成;創(chuàng)業(yè)板合計(jì)有5家企業(yè)本周上會(huì)，中小板上會(huì)的企業(yè)有1家。

按地域看，本周上會(huì)企業(yè)主要來(lái)自上海，合計(jì)有4家，占比1/3。其次是江蘇省，合計(jì)有3家企業(yè)，占比1/4。

二、部分IPO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示

基于招股說(shuō)明書(shū)，時(shí)代商學(xué)院整理了拓新藥業(yè)、開(kāi)勒環(huán)境、唯賽勃的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

1.拓新藥業(yè)

(1)產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)

拓新藥業(yè)主要產(chǎn)品為核苷(酸)類(lèi)原料藥及醫(yī)藥中間體，產(chǎn)品價(jià)格主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、下游客戶(hù)需求等因素影響。隨著未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能采用低價(jià)策略搶占市場(chǎng)份額，該公司產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)受到不利影響;另外，在未來(lái)下游客戶(hù)與拓新藥業(yè)供需關(guān)系發(fā)生變化時(shí)，該公司可能采用降價(jià)銷(xiāo)售策略以保持與客戶(hù)的長(zhǎng)期合作關(guān)系。因此，該公司面臨產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

拓新藥業(yè)原材料包括生產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)品所需的醫(yī)藥中間體、精細(xì)化工品和大宗化學(xué)原料等。受市場(chǎng)供求關(guān)系、環(huán)保監(jiān)管等因素的影響，該公司部分原材料的價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大。例如，2019年，乙腈的平均采購(gòu)價(jià)格較2018年上漲38.04%，2020年的平均采購(gòu)價(jià)格較2019年上漲16.08%;三氮唑甲酯2019年的平均價(jià)格較2018年下降9.34%，2020年的平均采購(gòu)價(jià)格較2019年上漲1.83%。

將報(bào)告期各期主要原材料的實(shí)際采購(gòu)成本與根據(jù)基期價(jià)格(2017年價(jià)格)計(jì)算的成本進(jìn)行對(duì)比，2018年、2019年和2020年主要原材料采購(gòu)成本分別增加了967.41萬(wàn)元、1067.48萬(wàn)元和907.77萬(wàn)元，占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為4.54%、4.71%和3.12%。

為應(yīng)對(duì)主要原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)拓新藥業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的不利影響，該公司采取了長(zhǎng)短期措施相結(jié)合的方式，包括對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行預(yù)判并提前調(diào)整庫(kù)存、持續(xù)的工藝進(jìn)步和生產(chǎn)過(guò)程的精細(xì)化控制。如果該公司對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)的預(yù)判出現(xiàn)失誤，或通過(guò)工藝進(jìn)步和生產(chǎn)過(guò)程的精細(xì)化控制仍不能有效控制成本的上升幅度，且如該公司不能將原材料波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)向下游客戶(hù)進(jìn)行有效傳遞，拓新藥業(yè)將面臨原材料采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.開(kāi)勒環(huán)境

(1)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，開(kāi)勒環(huán)境在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中尚存在未決訴訟或仲裁，其中包括公司作為原告/申請(qǐng)人的訴訟及仲裁涉及金額98.09萬(wàn)元，主要原因是供應(yīng)商未能及時(shí)交付貨物或客戶(hù)未能及時(shí)交付貨款。前述相關(guān)訴訟或仲裁涉案金額較小，該公司已確認(rèn)相應(yīng)損失，不會(huì)對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性障礙或者其他潛在影響。

開(kāi)勒環(huán)境及控股子公司作為被告的訴訟，主要系同行業(yè)公司指控子公司墨西哥開(kāi)勒在風(fēng)扇扇葉尾翼使用黃色侵犯了其注冊(cè)商標(biāo)及涉嫌不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，并將開(kāi)勒環(huán)境追加為被告。根據(jù)境外律師判斷，墨西哥開(kāi)勒及開(kāi)勒環(huán)境勝訴概率較高;若墨西哥開(kāi)勒敗訴，法院裁決酌定賠償?shù)慕痤~非常有限;墨西哥開(kāi)勒在美國(guó)無(wú)實(shí)際銷(xiāo)售，開(kāi)勒環(huán)境在美國(guó)銷(xiāo)售金額和數(shù)量占比極小，即使該公司未來(lái)不在美國(guó)進(jìn)行該類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，對(duì)其業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不存在重大不利影響，該案件對(duì)開(kāi)勒環(huán)境生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)實(shí)質(zhì)性影響。但若在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中，開(kāi)勒環(huán)境不能妥善處理與客戶(hù)之間的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，產(chǎn)生其他法律糾紛，也可能會(huì)對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

(2)HVLS風(fēng)扇廠(chǎng)商被傳統(tǒng)風(fēng)扇廠(chǎng)商替代的風(fēng)險(xiǎn)

HVLS風(fēng)扇與傳統(tǒng)風(fēng)扇在扭矩、轉(zhuǎn)速、風(fēng)量等方面存在較大差異，使得兩者在覆蓋面積、提升人體舒適度、節(jié)能環(huán)保等功能方面亦形成較大差異，進(jìn)而導(dǎo)致兩者具有不同的應(yīng)用場(chǎng)景。報(bào)告期內(nèi)，HVLS風(fēng)扇行業(yè)的核心零部件國(guó)內(nèi)均產(chǎn)業(yè)化供應(yīng)充足，但傳統(tǒng)風(fēng)扇進(jìn)入HVLS風(fēng)扇行業(yè)依然面臨較高壁壘，包括技術(shù)壁壘、渠道及客戶(hù)資源壁壘、安裝服務(wù)壁壘以及品牌及口碑壁壘等。

雖然HVLS風(fēng)扇廠(chǎng)商一定時(shí)期內(nèi)不存在被傳統(tǒng)風(fēng)扇廠(chǎng)商替代的風(fēng)險(xiǎn)，但傳統(tǒng)風(fēng)扇廠(chǎng)商發(fā)展歷史更為悠久，不排除其借助研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)以及銷(xiāo)售等方面的相關(guān)積累進(jìn)入HVLS風(fēng)扇領(lǐng)域，從而加大行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至對(duì)HVLS風(fēng)扇廠(chǎng)商形成替代風(fēng)險(xiǎn)，并可能給發(fā)行人帶來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的壓力。

3.唯賽勃

(1)境外生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

唯賽勃復(fù)合材料壓力罐產(chǎn)品的境外銷(xiāo)售主要在北美地區(qū)，該公司在美國(guó)俄亥俄州設(shè)立了美國(guó)唯賽勃，主要從事北美市場(chǎng)的復(fù)合材料壓力罐的生產(chǎn)銷(xiāo)售。報(bào)告期內(nèi)，美國(guó)唯賽勃復(fù)合材料壓力罐銷(xiāo)售收入分別為1182.06萬(wàn)元、1447.77萬(wàn)元、1810.27萬(wàn)元和1211.77萬(wàn)元，占美國(guó)唯賽勃當(dāng)期銷(xiāo)售收入的85.3%、88.24%、87.49%和84.96%。

報(bào)告期內(nèi)，美國(guó)唯賽勃生產(chǎn)特定型號(hào)的復(fù)合材料壓力罐，主要是小規(guī)格品類(lèi)，覆蓋各型號(hào)產(chǎn)品，若未來(lái)該公司因持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新不足或未能及時(shí)調(diào)整研發(fā)技術(shù)路線(xiàn)，未能及時(shí)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)迭代導(dǎo)致技術(shù)水平落后，可能將導(dǎo)致美國(guó)唯賽勃復(fù)合材料壓力罐產(chǎn)品無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)需求，面臨產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力缺失、市場(chǎng)地位下滑及主要客戶(hù)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致美國(guó)唯賽勃生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)下滑或發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，隨著唯賽勃經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，該公司原材料、庫(kù)存商品相應(yīng)增加。報(bào)告期各期末，唯賽勃存貨規(guī)模保持較高水平，且存貨賬面價(jià)值逐年增加，分別為4239.91萬(wàn)元、5668.96萬(wàn)元、6325.84萬(wàn)元和6252.21萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.8%、25.14%、24.34%和26.85%。

唯賽勃結(jié)合“以銷(xiāo)定產(chǎn)”模式和一定規(guī)模安全庫(kù)存合理確定采購(gòu)規(guī)模、存貨規(guī)模。未來(lái)，該公司存貨賬面價(jià)值將隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大而增加，一方面將占用運(yùn)營(yíng)資金，影響資金使用效率，另一方面如果未來(lái)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生波動(dòng)導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值降低，該公司存貨可能發(fā)生跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)該公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

【本周觀察】撤單企業(yè)陸續(xù)返場(chǎng)，基本面欠佳企業(yè)仍難逃被否“宿命”

2月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)為保障、優(yōu)化投資環(huán)境，不斷出臺(tái)新政策、新規(guī)定(時(shí)代商學(xué)院在前幾期的IPO周報(bào)中進(jìn)行了持續(xù)跟蹤報(bào)道，詳情可閱讀往期IPO周報(bào))。在此背景下，不少I(mǎi)PO企業(yè)選擇主動(dòng)撤回申報(bào)材料，但也不乏存僥幸心理的企業(yè)“硬著頭皮”上會(huì)，結(jié)果多被上市委投票否決，導(dǎo)致3月份的過(guò)會(huì)率急劇下滑。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，今年A股1—3月的IPO過(guò)會(huì)率分別為90.32%、90.63%、76.67%(截至3月26日)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，此前IPO撤單企業(yè)正在陸續(xù)返場(chǎng)。比如，3月12日撤回IPO申請(qǐng)的佛山市聯(lián)動(dòng)科技股份有限公司，已于本月19日重新辦理了輔導(dǎo)備案登記，前后僅隔7天。此外，2月23日，安徽森泰木塑集團(tuán)股份有限公司主動(dòng)終止科創(chuàng)板審核，但其卻出現(xiàn)在最新一期安徽轄區(qū)擬IPO企業(yè)輔導(dǎo)表中，上市板塊已由原來(lái)的科創(chuàng)板轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板。

不過(guò)，企業(yè)撤回材料重啟IPO不代表過(guò)會(huì)幾率的提升，基本面欠佳的企業(yè)仍難逃發(fā)審委、上市委的“火眼金睛”。以今年內(nèi)二度上會(huì)的匯川物聯(lián)(科創(chuàng)板)、林華醫(yī)療(主板)、百合醫(yī)療(科創(chuàng)板)為例，上述3家企業(yè)分別于1月21日、1月14日、1月4日被上市委、發(fā)審委暫緩表決，后分別于3月18日、3月4日、3月4日重新上會(huì)，但只有百合醫(yī)療過(guò)會(huì)，林華醫(yī)療遭取消審核，匯川物聯(lián)直接被否。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，在注冊(cè)制即將全面實(shí)行之際，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)不斷完善監(jiān)管機(jī)制以解決目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板逐漸暴露的問(wèn)題，嚴(yán)抓信息披露，有助于讓企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)等認(rèn)清現(xiàn)狀、回歸理性，認(rèn)真履行信息披露、資料核查的職責(zé)，從源頭上最大程度地保障優(yōu)質(zhì)企業(yè)順利登陸A股市場(chǎng)。