在拋出一季度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告的兩周后，順豐控股于4月22日晚間公布2021年一季度報(bào)告，更多細(xì)節(jié)展現(xiàn)在公眾面前。

一季報(bào)顯示，成本的大幅上升導(dǎo)致順豐控股在營(yíng)收同比增長(zhǎng)的同時(shí)依然錄得虧損。前3月順豐控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收426.20億元，同比增長(zhǎng)27.07%;營(yíng)業(yè)總成本441.83億元，同比增長(zhǎng)37.34%;歸母凈利潤(rùn)虧損9.89億元，去年同期盈利9.07億元。這也是順豐控股自從2017年借殼上市以來首次單季度業(yè)績(jī)虧損。

4月23日開盤，或許是在前期其業(yè)績(jī)信息已經(jīng)被市場(chǎng)充分消化，順豐控股開于64.00元/股，較前一交易日收盤價(jià)微漲1.30%。截至當(dāng)日收盤，順豐控股收于65.53元/股，日內(nèi)漲幅為3.72%，成交量50.62萬(wàn)手，換手率1.13%，成交量和換手率均高于前7個(gè)交易日。

營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)超40%

根據(jù)一季報(bào)，順豐控股今年前3月營(yíng)業(yè)成本為395.67億元，同比增長(zhǎng)40.44%;銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為6.39億元、30.98億元、2.62億元，分別同比增長(zhǎng)23.62%、9.55%、11.77%。綜合來看一季度順豐控股營(yíng)業(yè)總成本為441.83億元，超過當(dāng)期營(yíng)收并直接導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)。

對(duì)于成本的上升，順豐控股表示，公司基于未來業(yè)務(wù)增速預(yù)期而前瞻性開展網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但產(chǎn)能爬坡需要時(shí)間、規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，導(dǎo)致公司成本短期承壓。

根據(jù)順豐控股的說法，公司成本增加的因素具體包括：在一季度繼續(xù)加大新業(yè)務(wù)的前置投入;從去年四季度開始加大中轉(zhuǎn)場(chǎng)自動(dòng)化建設(shè)，場(chǎng)地及設(shè)備等固定資產(chǎn)的投入導(dǎo)致一季度攤銷、折舊成本增加;春節(jié)節(jié)前業(yè)務(wù)高峰投入臨時(shí)資源帶來了一定的成本增加;資源重疊投放導(dǎo)致成本提升;春節(jié)期間在崗人員的成本增加。

對(duì)此，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“快遞行業(yè)屬于‘無(wú)門檻’供給，在各方資本繼續(xù)投入和加持下，行業(yè)供給繼續(xù)增加，供需平衡被打破，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化。行業(yè)紅利期已過，躺贏時(shí)代不復(fù)存在，市場(chǎng)占有率不是共同增長(zhǎng)而是此消彼長(zhǎng)，企業(yè)只能挖空心思拼運(yùn)營(yíng)，與友商拼價(jià)格、拼投資、拼創(chuàng)新、拼投入，諸如此類，造成了整體成本的上升。”

事實(shí)上，不僅僅是順豐控股，其余頭部快遞公司也在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中感受到陣痛。此前4月15日，申通快遞公布第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司今年一季度歸母凈利潤(rùn)虧損7000萬(wàn)元-1億元，而上年同期盈利5836.13萬(wàn)元。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇從各家快遞公司單票收入的下降中也可窺得一角。根據(jù)各大快遞物流公司公布的3月份經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)，當(dāng)月順豐控股、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份快遞服務(wù)單票收入分別同比下降12.12%、11.03%、27.65%和13.44%。

王赤坤告訴記者，目前各大快遞公司面臨這么一個(gè)困境，即不增加投入，業(yè)務(wù)會(huì)萎縮;增加投入，投入產(chǎn)出比低，毛利在下降，業(yè)務(wù)也會(huì)萎縮。

一些出臺(tái)的政策旨在叫?？爝f公司目前不合理的價(jià)格戰(zhàn)。4月22日，浙江省政府第70次常務(wù)會(huì)議審議通過了《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例(草案)》，規(guī)定快遞經(jīng)營(yíng)者不得以低于成本的價(jià)格提供快遞服務(wù)。不過在行業(yè)內(nèi)卷的生態(tài)之下，快遞公司拼刺刀式的“搏殺”可能尚且無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)結(jié)束。

增持還是減持?

一季度基金公司持倉(cāng)選擇現(xiàn)分歧

面對(duì)未來，順豐控股表現(xiàn)得相對(duì)較為樂觀。公司表示，預(yù)計(jì)通過網(wǎng)絡(luò)融合、資源整合、自動(dòng)化產(chǎn)能升級(jí)等經(jīng)營(yíng)舉措，提升產(chǎn)能利用率及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)效率，伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，有望在今年下半年開始逐步釋放規(guī)模效應(yīng)。

目前，順豐控股在收入端表現(xiàn)依然較為強(qiáng)勢(shì)，或是公司的底氣所在。根據(jù)公司公告，3月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量和營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到8.76億票和137.92億元，分別同比增長(zhǎng)29.01%和13.39%。從兩年平均的增速來看，2020年一季度及2021年一季度順豐控股業(yè)務(wù)量年均復(fù)合增速為59.75%，營(yíng)業(yè)收入(速運(yùn)物流和供應(yīng)鏈)年均復(fù)合增速為33.50%，超過行業(yè)平均復(fù)合增速13個(gè)百分點(diǎn)以上。

王赤坤認(rèn)為：“參照存量經(jīng)濟(jì)下的經(jīng)驗(yàn)，在馬太效應(yīng)的作用下，行業(yè)資源將會(huì)向頭部集中，順豐控股是小件快遞當(dāng)仁不讓的頭部公司，并在一系列的轉(zhuǎn)型升級(jí)中拉大與其他快遞公司的差距，未來很可能繼續(xù)保持行業(yè)的王者地位。”

不過，在順豐控股業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的背景下，外界對(duì)其未來發(fā)展和股價(jià)走勢(shì)的判斷也產(chǎn)生了不小的分歧。以公募基金為例，在對(duì)順豐控股的持倉(cāng)選擇上，一季度各大基金差異較大。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年一季度末，共有77家基金公司在本期或上期(2020年四季度)重倉(cāng)順豐控股，其中共有47家基金公司在一季度減持順豐控股，占比超過六成。其中，減持最多的基金公司是興證全球基金，季報(bào)持倉(cāng)減少了2946.67萬(wàn)股，其余減持順豐控股較多的基金公司還包括交銀施羅德基金、富國(guó)基金和中歐基金，一季度持倉(cāng)減少數(shù)量都在1900萬(wàn)股以上。而朱雀基金、景順長(zhǎng)城、華夏基金、易方達(dá)等27家基金公司選擇在一季度增持順豐控股，占比約為35%。

具體到基金來看，一季度末重倉(cāng)或上期重倉(cāng)順豐控股的314只基金中，一季度選擇減持順豐控股的基金有198只，占比63.06%，其中包括董承非和童蘭管理的興全趨勢(shì)投資、朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)A、周應(yīng)波管理的中歐時(shí)代先鋒A等;選擇增持的基金有86只，占比27.39%，包括景順長(zhǎng)城核心招景、景順長(zhǎng)城核心中景一年持有、民生加銀成長(zhǎng)優(yōu)選等。截至一季度末，共有192只基金、58家基金公司重倉(cāng)持有順豐控股，目前持股總市值超過200億元。

相比于去年一季度超八成公募基金選擇增持順豐控股，目前基金對(duì)順豐控股的態(tài)度無(wú)疑發(fā)生較大分化。對(duì)此，透鏡公司研究創(chuàng)始人、資本市場(chǎng)研究專家況玉清告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“過去一年順豐控股漲得比較多，基金已經(jīng)收獲頗豐了，這個(gè)時(shí)候即便沒有黑天鵝事件，各大基金大概率也會(huì)出的多進(jìn)的少。”

“財(cái)務(wù)上順豐此次虧損完全在承受范圍內(nèi)，不會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性沖擊，應(yīng)該不會(huì)有持續(xù)性的不良影響。”況玉清進(jìn)一步表示，“黑天鵝事件只是略增了不確定性，所以前期在順豐控股上取得不錯(cuò)收益的基金可能是想獲利了結(jié);而對(duì)于之前沒有進(jìn)場(chǎng)的基金來說，這次黑天鵝事件可能被當(dāng)作是一次低位進(jìn)場(chǎng)的良機(jī)。市場(chǎng)上普遍認(rèn)為這次黑天鵝是偶發(fā)事件，王衛(wèi)也承諾了下不為例，所以對(duì)于順豐的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，很多基金經(jīng)理們還是有信心的。”

事實(shí)上，不僅僅是基金之間，券商之間的觀點(diǎn)也在互相對(duì)壘。4月9日、4月14日，瑞銀證券連出2份關(guān)于順豐控股的賣出報(bào)告，目標(biāo)價(jià)分別為72.00元/股、65.00元/股。4月13日，招銀國(guó)際出具研報(bào)建議持有順豐控股，目標(biāo)價(jià)77.00元/股。

總體來看，近期各大券商研報(bào)還是以謹(jǐn)慎看好為主。光大證券研報(bào)認(rèn)為，順豐控股短期投入成效將在未來顯現(xiàn)，隨著公司中轉(zhuǎn)場(chǎng)自動(dòng)化產(chǎn)能升級(jí)以及四網(wǎng)融合成效逐漸顯現(xiàn)，公司盈利能力下半年有望逐步恢復(fù)。安信證券研報(bào)表示，當(dāng)前順豐控股處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，著眼未來的能力建設(shè)必將深厚長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，短期業(yè)績(jī)的波動(dòng)難以避免，但產(chǎn)能的提升、綜合服務(wù)能力的升級(jí)、網(wǎng)絡(luò)協(xié)同效應(yīng)的強(qiáng)化均將有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展。