美國上市公司利潤豐厚的時(shí)代即將要結(jié)束了。

根據(jù)高盛銀行匯編的數(shù)據(jù)，4月底之前，標(biāo)普500指數(shù)中70%市值的上市公司將公布第一季度業(yè)績情況。

研究公司FactSet數(shù)據(jù)顯示，綜合已經(jīng)發(fā)布的財(cái)報(bào)和未發(fā)布財(cái)報(bào)的公司的預(yù)估值，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)上市公司將報(bào)告平均每股收益同比增長5.2%，這相比2021年第四季度32%的增長率將大幅回落。

由勞動(dòng)力成本推動(dòng)的通貨膨脹、烏克蘭局勢和供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)是利潤增長主要的不利因素。FactSet表示，在首批公布業(yè)績的26家標(biāo)普500指數(shù)公司中，近三分之二的公司都提到了勞動(dòng)力成本過高、勞動(dòng)力短缺對業(yè)績的拖累。

BCAResearch美國資產(chǎn)部門首席策略師唐克爾接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，2022年將是美國公司利潤率恢復(fù)“正常化”的一年。她稱：“美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入商業(yè)周期的放緩階段。這一期間，企業(yè)回報(bào)率往往低于商業(yè)周期的復(fù)蘇和擴(kuò)張階段，而且波動(dòng)性也會(huì)加劇。”

唐克爾說，當(dāng)前幾乎所有因素都在削弱企業(yè)盈利能力，公司仍然是有利可圖的，但盈利增長正在放緩，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)的每股回報(bào)率略低于8%。

本周將公布財(cái)報(bào)的美國知名公司包括IBM、寶潔、強(qiáng)生公司、美國運(yùn)通和威瑞森（Verizon）、奈飛（Netflix）和特斯拉等。

能源行業(yè)引領(lǐng)增長

FactSet數(shù)據(jù)預(yù)估，標(biāo)普500指數(shù)公司的收入將增長10.9%，高盛對利潤率的預(yù)計(jì)則為收縮0.05個(gè)百分點(diǎn)至11.8%。

“如果預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)，2022年第一季度將是過去30年中另一個(gè)收入以兩位數(shù)增長但凈利潤率收縮的季度。”高盛在報(bào)告中表示，2008年和2011年第四季度也出現(xiàn)相同的情況，這些時(shí)期都是通貨膨脹水平相對較高，原油價(jià)格急劇上升。

分行業(yè)來看，F(xiàn)actSet數(shù)據(jù)顯示，11個(gè)行業(yè)中每股收益增長率（EPS）最高的行業(yè)分別為能源、材料、房地產(chǎn)和工業(yè)，排名靠后的是金融和消費(fèi)類行業(yè)。

隨著原油價(jià)格的飆升，據(jù)預(yù)測，能源行業(yè)的EPS增長將突破250%，收入則預(yù)計(jì)將比去年同期增長近45%。國際基準(zhǔn)布倫特原油上個(gè)月飆升至每桶近140美元，比去年5月低點(diǎn)上漲了115%。過去一年中，這一價(jià)格也增加了54.87%。

“能源的利潤率與相關(guān)的大宗商品價(jià)格有關(guān)。中期的供應(yīng)/需求背景對目前的能源價(jià)格動(dòng)態(tài)有很大的支持，油價(jià)預(yù)計(jì)將在未來兩年內(nèi)保持高位。”唐克爾對第一財(cái)經(jīng)記者稱，“過剩的消費(fèi)需求推動(dòng)了對擴(kuò)大產(chǎn)能的需求。幾個(gè)月來，制造商一直被訂單所淹沒。工業(yè)部門也面臨著庫存回升的問題，并準(zhǔn)備從拜登政府的基礎(chǔ)設(shè)施法案中受益。因此，工業(yè)部門將繼續(xù)受益于資本支出的激增，美國核心資本貨物訂單的大幅增長就是證明。資本支出的意向也在上升。”

金融類公司的同比盈利增長率下滑幅度最大，每股收益將比上年同期下降25.7%，收入增幅也僅為1.4%。上周，摩根大通、花旗集團(tuán)、高盛和摩根士丹利都報(bào)告由于交易活動(dòng)放緩，出現(xiàn)了利潤的下降。高盛集團(tuán)報(bào)告的利潤下降43%至36.3億美元。花旗集團(tuán)的利潤下降了47%至40億美元，富國銀行的利潤下降了21%，摩根士丹利的盈利下降了11%。

企業(yè)失去轉(zhuǎn)嫁成本的能力

美國公司的成本正在全面上升。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，3月份全美平均時(shí)薪的同比增長率為5.6%。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）公布了有記錄以來最大的同比增長，3月份增長了11.3%。3月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）也比一年前上漲了8.5%，核心通脹水平是1982年8月以來最高。

這導(dǎo)致一些公司在最近幾周就原材料和其他成本上升對利潤的影響發(fā)出警告，食品包裝公司ConagraBrands在本月下調(diào)了全年的利潤預(yù)期。

美國資本管理公司Cresset首席投資官阿布林（JackAblin）說：“本季度的環(huán)境非常不同，有很多事情正在發(fā)生。資本更加昂貴，勞動(dòng)力更加昂貴，商品更加昂貴，除非這些公司能夠?qū)⑦@些成本轉(zhuǎn)嫁出去，否則利潤率一定會(huì)下降，而我認(rèn)為他們不可能轉(zhuǎn)嫁出全部成本。”

唐克爾說，2021年，美國公司擁有非常有力的定價(jià)權(quán)。因?yàn)樾枨髲?qiáng)勁，公司能夠?qū)⑸仙某杀巨D(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

“但在經(jīng)濟(jì)正常化的過程中，價(jià)格指數(shù)高漲，我們已經(jīng)不清楚企業(yè)能否再次提高價(jià)格，也不清楚消費(fèi)者對價(jià)格上漲的容忍度有多少。所以定價(jià)能力不太可能繼續(xù)以同樣的速度增加。”她說。

根據(jù)美國媒體上周發(fā)布的一項(xiàng)調(diào)查，75%的人表示，他們擔(dān)心價(jià)格上漲將迫使他們在未來幾個(gè)月重新考慮他們的財(cái)務(wù)選擇。從歷史上看，高收入者一直是企業(yè)的“安全港”，換言之，提高售價(jià)對他們的影響不大。但調(diào)查顯示，收入在10萬美元以上的受訪者中有68%稱，擔(dān)心價(jià)格上漲會(huì)使他們改變財(cái)務(wù)決定。

唐克爾說：“頂線增長放緩，企業(yè)定價(jià)能力下降。由于消費(fèi)者的收入增長慢于通貨膨脹，這種消化更高售價(jià)的能力已經(jīng)減弱。”

富國銀行投資研究所高級(jí)全球市場策略師沃倫(ScottWren)也認(rèn)為，今年以來，盈利增長的速度與去年相比已經(jīng)放緩，“這將是一個(gè)正?；哪攴?，沒有了這些財(cái)政和貨幣刺激措施，增長率會(huì)比較慢，這就是市場必須要適應(yīng)的”。

市場研究公司RefinitivIBES數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在2021年全年的利潤增長約為52%，而分析師預(yù)計(jì)2022年前三個(gè)月標(biāo)普500指數(shù)的盈利比一年前增長了約6%，并預(yù)測全年的利潤增長約為9%。