本周滬指下跌1.54%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

興證策略：新能源接近估值底 新一輪上行或在10月下旬開啟

(資料圖片)

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場階段性進(jìn)入一個(gè)“無主線”、“弱風(fēng)格”的窗口，尋找α的重要性強(qiáng)于風(fēng)格的β，當(dāng)前“新半軍”中擁擠度顯著消化、業(yè)績確定性較強(qiáng)的方向已可重點(diǎn)關(guān)注：鋰礦、新能源車(鋰電池、零部件)、光伏(逆變器、光伏設(shè)備、電池組件)、軍工(新材料)等方向。中長期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

中信證券：市場將延續(xù)非典型切換 重心轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)

預(yù)計(jì)市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續(xù)高波動(dòng)的過程中，“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換持續(xù)，隨著市場在波動(dòng)中形成新平衡，預(yù)計(jì)9月下半月將逐步企穩(wěn)。新平衡形成之前，由于中報(bào)季部分冷門行業(yè)已經(jīng)頻繁出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)行業(yè)間“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換仍將延續(xù)。9月下半月，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、一攬子政策細(xì)則陸續(xù)實(shí)施、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、機(jī)構(gòu)減倉和調(diào)倉初步完成，預(yù)計(jì)市場逐步在波動(dòng)中找到新平衡，并將逐步企穩(wěn)，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分偏冷門行業(yè)。

開源策略：A股仍處于“反彈”階段 從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”依然存在機(jī)會(huì)

“跨一坎”，海闊天空。我們判斷當(dāng)前A股仍處于“反彈”階段，從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”依然存在機(jī)會(huì)，靜待工業(yè)用電回升。主要基于以下觀點(diǎn)：(1)未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性、曲折性及兩級性等復(fù)蘇特征。(2)我們站在A股市場流動(dòng)性復(fù)蘇的初期，趨勢上升的概率依然較大。倘若A股“反轉(zhuǎn)”，“戴維斯雙擊”可期，上漲空間有望打開，建議“進(jìn)攻”；在此之前，三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面增速亦大概率回升，即便回升斜率偏弱，在流動(dòng)性偏寬松的環(huán)境下A股估值亦有望回歸合理水平，故可逢調(diào)整增加配置，但不建議冒進(jìn)追高。

西部策略：價(jià)值的時(shí)間與成長的空間

仍需保持耐心，配置具有高股息率的龍頭股。當(dāng)前市場核心矛盾依然是通脹與經(jīng)濟(jì)的拉鋸戰(zhàn)，雖然7月CPI上行幅度不及預(yù)期，但是趨勢并未發(fā)生變化，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍有顛簸。同時(shí)隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動(dòng)率放大。從資產(chǎn)配置的角度來看，大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場整體風(fēng)格將回歸龍頭。短期來看，隨著重要會(huì)議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場關(guān)注核心，重點(diǎn)火電、農(nóng)業(yè)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；另外一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。

廣發(fā)策略：當(dāng)前如何平衡成長與價(jià)值風(fēng)格？

A股“此消彼長，水到渠成”，價(jià)值切換預(yù)演+成長股適度擴(kuò)散。當(dāng)前的組合類似弱化版的4月，但A股再度出現(xiàn)類似4月大幅下跌的可能性很小，風(fēng)格上或向4月的“價(jià)值占優(yōu)”傾斜，待四季度大會(huì)釋放恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力更積極的信號，風(fēng)格切換也會(huì)水到渠成。建議把握價(jià)值切換預(yù)演+成長股適度擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注資產(chǎn)重估與中國優(yōu)勢兩條主線：(1)賠率較優(yōu)且勝率改善的價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)；(2)景氣預(yù)期、凈利潤斷層及中報(bào)景氣指向的成長擴(kuò)散(風(fēng)電零部件/光伏設(shè)備/傳媒(游戲和互聯(lián)網(wǎng)傳媒))；(3)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/食品飲料)。

國盛策略：風(fēng)格步入收斂 幾個(gè)可能預(yù)期差

跟9月月報(bào)《步入收斂》觀點(diǎn)一致，盡管當(dāng)前是風(fēng)格的收斂期，而非切換，但后市風(fēng)格收斂的持續(xù)性仍可能超出市場預(yù)期：1、信用坍塌式下行后，穩(wěn)增長必要性和政策執(zhí)行力度有加強(qiáng)必要，接下來1-2個(gè)月，政策定力的預(yù)期正逐漸被底線思維取代；2、鮑威爾Jackson Hole講話著重強(qiáng)調(diào)了“歷史教訓(xùn)”的吸取和“通脹預(yù)期”的管理，孤注一擲抗通脹的背后，中美利差再度拉大，明顯抬升了人民幣匯率貶值以及進(jìn)一步寬松的壓力；3、往后看，“量縮+價(jià)降”可能是接下來貨幣政策的主要運(yùn)作模式，這意味著剩余流動(dòng)性繼續(xù)回歸常態(tài)化。

海通策略：調(diào)整的進(jìn)展及轉(zhuǎn)機(jī)

對比歷史，從指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度看，本輪調(diào)整已至后期。對于本次調(diào)整的性質(zhì)，我們分析過，7-8月是倒春寒式調(diào)整，即第一波上漲之后進(jìn)二退一。那么如何判斷本次調(diào)整的進(jìn)展？借鑒歷史，歷次熊市見底后第一波上漲行情走完，市場往往會(huì)獲利回吐，在此過程中上證指數(shù)平均下跌46天，上證指數(shù)、滬深300、萬得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。目前，7/5以來的調(diào)整已持續(xù)59天，其中上證綜指最大跌幅8%(回吐前期漲幅的0.48)、滬深300跌12%(回吐前期漲幅的0.68)、萬得全A跌7%(回吐前期漲幅的0.34)、創(chuàng)業(yè)板指跌13%(回吐前期漲幅的0.50)。此外，歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%(5日平滑為52%)，詳見表1.而截至22/09/02時(shí)全A成交量相較前期高點(diǎn)縮小了44%，5日平滑口徑下縮小了27%。因此，綜合指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度來看，本輪倒春寒的調(diào)整已至后期。

民生策略：做多經(jīng)濟(jì)修復(fù)成為市場韌性點(diǎn) 要轉(zhuǎn)換的還有思維

投資者曾“迷戀”于需求側(cè)的高景氣，在一個(gè)全球以金融緊縮和需求為代價(jià)來抑制通脹的環(huán)境中正體現(xiàn)其脆弱性。當(dāng)下的建議是，在收益率并未被充分“榨取”的地方迎接通脹的順風(fēng)，推薦三條主線：(1)“舊能源+”組合：作為傳統(tǒng)能源本身的油、動(dòng)力煤，兼具能源網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)需求與“能源”載體屬性的工業(yè)金屬(鋁、銅)，解決能源轉(zhuǎn)換的電力企業(yè)，解決老能源空間錯(cuò)配的油運(yùn)，此外，在能源矛盾帶來的貨幣沖擊下看好黃金。(2)繼續(xù)看好上證50跑贏中證1000，對中國需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。(3)成長領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。

中金策略：A股市場情緒降溫至低位

在市場經(jīng)歷連續(xù)三周的回調(diào)之后，也要關(guān)注以下幾個(gè)方面的變化：1)9月2日A股市場日成交額已經(jīng)降至7468億元，再度接近今年4月底5月初時(shí)期的成交偏底部位置(年初至今日成交額最低值為6716億元)，情緒再現(xiàn)探底跡象；2)上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近；滬深300指數(shù)2022年預(yù)期市盈率降至10.4倍，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，重新接近歷史偏極端水平。當(dāng)前位置處于A股市場歷史偏低位，對中期走勢不必過于悲觀，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來恢復(fù)信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點(diǎn)。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）