現(xiàn)行財(cái)報(bào)披露規(guī)則：年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告有條件強(qiáng)制披露。

財(cái)報(bào)披露規(guī)則近年經(jīng)數(shù)次修訂，A股年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告需要在1月31日前有條件強(qiáng)制披露。

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業(yè)績(jī)預(yù)告：年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率34%，部分高端制造和新能源車(chē)鏈的年報(bào)業(yè)績(jī)明顯加速。

截止1月27日，22年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率為34%，有一定的代表性。A股非金融的年報(bào)(預(yù)告)歸母凈利潤(rùn)同比增速為55.8%，相對(duì)于22Q3的46.6%有所改善；利潤(rùn)環(huán)比增速為-29.6%，也略高于2018年以來(lái)的季節(jié)性。結(jié)構(gòu)上，中游制造和可選消費(fèi)的22年報(bào)利潤(rùn)同比明顯加速，其中：年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率較高且相對(duì)三季報(bào)加速的行業(yè)主要集中在：高端制造(機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工)、新能源車(chē)鏈(電力設(shè)備、汽車(chē))和地產(chǎn)竣工鏈(家電)。

盈利預(yù)期：22年盈利持續(xù)下修，23年部分科技制造和消費(fèi)品行業(yè)盈利預(yù)期上修。

經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示：對(duì)于年報(bào)利潤(rùn)增速，分析師重點(diǎn)跟蹤公司的盈利一致預(yù)期，與實(shí)際的年報(bào)利潤(rùn)增速的相關(guān)性較高，可以作為年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的有效補(bǔ)充。

(1)22年利潤(rùn)增速的一致預(yù)期：防疫政策優(yōu)化以來(lái)，多數(shù)行業(yè)22年報(bào)的盈利一致預(yù)期仍繼續(xù)下修。

(2)23年利潤(rùn)增速的一致預(yù)期：防疫優(yōu)化以來(lái)，多數(shù)行業(yè)23年報(bào)的盈利一致預(yù)期上修，主要集中在：高端制造(國(guó)防軍工、輕工制造、機(jī)械設(shè)備)、TMT科技(電子、計(jì)算機(jī)、傳媒)和部分消費(fèi)品(食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售、家用電器)。

綜合年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告及盈利一致預(yù)期：A股盈利底部區(qū)域，如何把握細(xì)分行業(yè)的盈利回升節(jié)奏？

(1)整體趨勢(shì)：主要指數(shù)22年報(bào)預(yù)告利潤(rùn)增速和分析師一致預(yù)期出現(xiàn)明顯背離。經(jīng)驗(yàn)上，A股非金融的利潤(rùn)增速和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速(持續(xù)回落)高度一致，我們判斷，22年報(bào)A股非金融的利潤(rùn)同比增速將繼續(xù)回落，23年初實(shí)際“盈利底”才會(huì)出現(xiàn)。

(2)地產(chǎn)鏈：22年利潤(rùn)增速預(yù)期普遍下修(“竣工鏈”相關(guān)的定制家居和彩電除外)，隨著“地產(chǎn)鏈”穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，23年地產(chǎn)鏈多數(shù)行業(yè)的利潤(rùn)增速將有所改善。

(3)消費(fèi)鏈：防疫政策優(yōu)化并沒(méi)有帶來(lái)22年消費(fèi)行業(yè)盈利增速“立竿見(jiàn)影”改善(部分醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)除外)，23年多數(shù)醫(yī)藥鏈和出行鏈消費(fèi)品的盈利增速都將明顯改善。

(4)科技制造：22年電源設(shè)備、光伏設(shè)備、地面兵裝、航海裝備、專(zhuān)用設(shè)備、通用設(shè)備等行業(yè)的盈利高增長(zhǎng)，部分行業(yè)23年景氣回落(如光伏設(shè)備、地面兵裝、專(zhuān)用設(shè)備等)。

(5)新興產(chǎn)業(yè)：22年新能源鏈盈利韌勁，但23年難持續(xù)；22年TMT鏈盈利增速繼續(xù)回落，23年有望“困境反轉(zhuǎn)”。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）