3月14日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布批復(fù)，同意中國(guó)人壽、珠江人壽、百年人壽、平安財(cái)險(xiǎn)等4家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模分別不超過(guò)350億元、35億元、20億元、100億元。

自2018年以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)新一輪轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，特別是部分人身險(xiǎn)公司，在中短存續(xù)期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，積累了較大的償付能力壓力。在這種背景下，行業(yè)整體的發(fā)債規(guī)模明顯擴(kuò)大。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年中，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合計(jì)發(fā)行10單資本補(bǔ)充債券，發(fā)行總額合計(jì)達(dá)到605億元，無(wú)論是發(fā)行單數(shù)還是發(fā)行總額，都較過(guò)去兩年明顯增加。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)若要補(bǔ)充實(shí)際資本，可采取的方式主要包括從股東處獲得增資，以及發(fā)行債務(wù)性工具兩種。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，與資本補(bǔ)充債迎來(lái)發(fā)行小高潮不同，2018年獲批增資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量與增資金額均較2016年同期有明顯收縮。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)債熱情走高

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，中國(guó)人壽、珠江人壽、百年人壽、平安財(cái)險(xiǎn)此次獲準(zhǔn)發(fā)行的均為10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模分別不超過(guò)350億元、35億元、20億元、100億元。

從過(guò)往案例來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)發(fā)行資本補(bǔ)充債募集資金普遍用于補(bǔ)充實(shí)際資本、提高償付能力。

最新數(shù)據(jù)顯示，2018年四季度，珠江人壽與百年人壽的綜合償付能力充足率均逼近監(jiān)管紅線，分別為104.00%、100.65%。

實(shí)際上，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司曾經(jīng)刊發(fā)報(bào)告指出，2018年以來(lái)，行業(yè)新一輪改革轉(zhuǎn)型推進(jìn)，特別是人身險(xiǎn)公司在2016年以來(lái)的中短期業(yè)務(wù)限制等轉(zhuǎn)型過(guò)程中，積累了較大的償付能力壓力，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)第三波發(fā)債潮趨勢(shì)顯現(xiàn)。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去的2018年中，平安財(cái)險(xiǎn)、農(nóng)銀人壽、太平財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、中財(cái)再保險(xiǎn)、英大泰和財(cái)險(xiǎn)、幸福人壽等多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共發(fā)行了10單資本補(bǔ)充債券，發(fā)行總額合計(jì)達(dá)到605億元。而2017年全年，僅人保健康發(fā)行過(guò)35億元的資本補(bǔ)充債，全部用于補(bǔ)充資本。

更早的2016年，盡管也有8單資本補(bǔ)充債券成功發(fā)行，但發(fā)行總額則只有445億元。相比之下，無(wú)論是發(fā)行單數(shù)還是發(fā)行總額，2018年都呈現(xiàn)明顯增加的態(tài)勢(shì)。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院保險(xiǎn)系教授朱銘來(lái)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱(chēng)，很多情況下，萬(wàn)能險(xiǎn)等中短存續(xù)期產(chǎn)品采用躉交形式一次性收取保費(fèi)。這類(lèi)產(chǎn)品期限很短，普遍在5年以下，而根據(jù)其產(chǎn)品設(shè)計(jì)，一旦到期，投保人就可以按照預(yù)期利率，連本帶息將錢(qián)取回。

“這就涉及一個(gè)問(wèn)題，一旦有產(chǎn)品到期，只有新業(yè)務(wù)、新保費(fèi)及時(shí)補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，才能達(dá)到經(jīng)營(yíng)上的平衡。”朱銘來(lái)表示，強(qiáng)調(diào)“保險(xiǎn)姓保”后，對(duì)于這一類(lèi)內(nèi)含價(jià)值低且?guī)缀醪痪邆浔Ｕ蠈傩缘漠a(chǎn)品，監(jiān)管層面進(jìn)行了嚴(yán)格限制。因此，在中短存續(xù)期產(chǎn)品陸續(xù)到期之際，很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)缺少新業(yè)務(wù)的跟進(jìn)，現(xiàn)金流受到很大影響，償付能力風(fēng)險(xiǎn)也隨之暴露出來(lái)。

增資數(shù)量及金額均現(xiàn)下降

為避免可能出現(xiàn)的償付能力危機(jī)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要及時(shí)補(bǔ)充資本。

朱俊生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，若要補(bǔ)充實(shí)際資本，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可采取的方式主要包括從股東處獲得增資以及發(fā)行債務(wù)性工具。而債務(wù)性工具中，資本補(bǔ)充債券是近幾年才納入的，之前更多的則是次級(jí)債。

“與次級(jí)債相比，資本補(bǔ)充債由于在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和交易，所以流動(dòng)性會(huì)強(qiáng)很多。與此同時(shí)，資本補(bǔ)充債的投資者容量更大，所以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所籌措的資金來(lái)源也更廣泛。因此，在這種資本補(bǔ)充工具被納入之后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)其更為青睞。”

值得一提的是，與資本補(bǔ)充債發(fā)行迎來(lái)小高潮不同，2018年成功獲批增資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量與增資金額有所收縮。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2018年全年，共有21家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的增資申請(qǐng)獲銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)，增資金額累計(jì)達(dá)到388.63億元，較2017年略有增加。而與2016年46家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增資763.25億元相比，成功增資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量以及增資金額則明顯減少。

在朱俊生看來(lái)，其中的原因或與新的股權(quán)管理辦法實(shí)施有關(guān)。“2018年，部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的增資申請(qǐng)之所以未獲批準(zhǔn)，是因?yàn)槠涔蓶|的資格受到一定質(zhì)疑。此外，很多公司的增資方案涉及股東變更，與新版股權(quán)管理辦法對(duì)股東持股比例的要求有所沖突，情況比較復(fù)雜。”

另外，某合資壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：采用股東注資形式，股東在投資后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如果不分配股利，可能造成股東的經(jīng)濟(jì)損失，因此股東相對(duì)謹(jǐn)慎。這種情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能就更青睞通過(guò)發(fā)行債務(wù)性工具來(lái)補(bǔ)充實(shí)際資本。

需要注意的是，也并非所有的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都有機(jī)會(huì)發(fā)行債務(wù)性工具。2015年出臺(tái)的《保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》明確規(guī)定，保險(xiǎn)公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，應(yīng)當(dāng)符合“良好的公司治理機(jī)制”、“連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)3年”、“上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元”、“償付能力充足率不低于100%”、“最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為”等條件。

朱俊生坦言，對(duì)于部分中小公司來(lái)說(shuō)，可能暫時(shí)無(wú)法滿(mǎn)足上述要求。如果股東的意愿和能力都足夠，這些主體還是可以選擇增資的方式來(lái)補(bǔ)充實(shí)際資本。